[브리핑] 위메이드(112040) - 전설은 계속된다...NH투자증권

위메이드(112040) - 전설은 계속된다...NH투자증권

- 투자의견 : 매수 (신규)
- 목표주가 : 67,000원

● 2010년 숨고르기, 2011년 이후 이익 성장 지속 전망
환율 요인 등으로 2010년 위메이드의 매출액 성장률은 2009년 44% 성장에 비해 크게 축소되는 9% 성장 예상. 영업이익은 신작 게임에 대한 개발비 투자 등으로 전년 대비 13% 감소할 전망. 하지만, 2011년에는 환율 하락 영향이 감소하고, 신작게임이나 기존 게임의 중국 신규 진출 등으로 2010년 대비 매출액이 15%, 영업이익이 25% 증가할 전망.

● 분기별로는 2010년 1분기가 실적 바닥
2010년 1분기 매출액과 영업이익은 각각 전년 동기 대비 15%, 55% 감소하여 부진한 실적을 기록할 전망. 이는 환율 하락의 영향과 함께 의 중국 시장 매출이 부진한 것으로 추정되기 때문. 하지만, 2010년 3월부터 중국 매출이 정상화되고 있어 2010년 2분기부터 실적은 전분기 대비 개선되는 모습을 보일 전망. 2010년 3분기부터 와 의 중국 매출이 본격화될 전망이어서, 위메이드의 분기 실적은 2010년 1분기를 바닥으로 지속 개선될 것으로 전망됨.

● 투자의견 매수, 목표주가 67,000원으로 커버리지 개시
위메이드에 대해 투자의견 매수를 제시하는 이유는 첫째, 위메이드의 분기 실적이 1분기를 바닥으로 점차 개선되는 모습을 보일 전망이고, 둘째, 2010년과 2011년 예상 P/E가 각각 10배와 8배 수준으로 큰 부담이 없고, 셋째, 원/위안화 환율 변화율이 2010년 1분기를 저점으로 상승하여 주가 센티멘탈이 개선될 전망이며, 넷째, 2010년 6월 와 2010년 3분기 의 중국 오픈베타 서비스는 주가 상승의 강력한 모멘텀으로 작용할 것으로 판단하기 때문. 목표주가 67,000원은 2010년 예상 EPS에 목표 P/E 14배 적용. P/E 14배는 미국에 상장된 중국 주요 게임 3사의 평균 목표 P/E.