GKL(114090) - 중국이 성장 견인차...SK증권 - 투자의견 : 매수(유지) - 목표주가 : 30,000 원(유지) ● 투자의견 매수, 목표주가 30,000 원 투자의견은 매수, 목표주가는 30,000 원을 유지한다. 주요 투자포인트는 다음과 같다. 1) 1 분기 실적 부진과 한-중 무비자 출입 무산 가능성과 같은 악재는 이미 노출된 악재로서 주가에 미치는 영향은 제한적으로 판단된다. 2) 위안화 절상 가능성이 제기되면서 중국 고객을 중심의 외형성장 모멘텀은 꾸준할 전망이다. 3) 6 월 13 일부터 발효되는 신용카드를 이용한 카지노 칩 구매가 외국인카지노에서 본격적으로 시행되게 되어 드롭액 증가에 기여할 것이며 하반기부터 그 효과가 나타날 전망이다. 4) 높은 배당성향을 유지하고 있다. 2009 년도 배당성향은 52.7%였으며 금년도 배당성향은 이보다 높게 형성될 전망이다. ● 1분기 실적 부진은 이미 알려진 내용 1분기 드롭액이 전년동기대비 30% 증가한 것으로 전망되나 2 월과 3 월의 낮은 홀드율로 1 분기 매출액은 전년동기대비 5.0% 성장한 1,288 억원으로 전망된다. Mass 와 VIP 모두 성장했으나 VIP 의 드롭액 증가 기여도가 큰 것으로 판단된다. 반면 금년 1 분기 홀드율은 13% 후반대에서 형성되어 2 월에 나타난 낮은 홀드율은 3 월에도 크게 회복되지는 않은 것으로 보인다. 더욱이 지난해 1 분기 홀드율이 평균 홀드율인 16%대 보다도 높은 18.2%를 기록하여 드롭액 증가에 비해 매출액 증가는 상당히 미미한 것으로 보인다. ● 1분기 영업이익과 세전이익 부진 전망 영업이익은 오히려 전년동기대비 3.5% 감소할 전망이다. 그 이유는 사내근로복지기금, 인건비 상승분, 실적 개선에 따른 직원 격려금 등이 1 분기에 반영되기 때문이다. 또한 영업외부문에서 금년에 공익목적 기부금 50 억원이 1 분기에 일시 반영된다. 지난해 1 분기대비 약 100 억원 가량의 비용이 추가적으로 발생하여 세전이익 또한 전년동기대비 14.5% 감소할 전망이다.