웅진홀딩스(016880) - 탐방코멘탐방코멘트: 기업가치 회복과정, 하락리스크 제한적...유진투자증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 15,000원 ● 웅진에너지, 2010년 7월 IPO 전망 - 웅진에너지 상장은 내년 7월경으로 예상하며, 09E EBITDA 696억원 고려시 5천억원 규모의 시가총액 형성 전망 - 2010년 순익은 환율하락에 따라 감소할 것으로 전망(09E 423억원, 2010E 318억원)되나, 2011년 이후 Ingot grower의 설비확충으로 2012년 순익은 680억원 전망 - JV인 썬파워사의 경우, 2010년 하반기부터 말레이시아 Fab3에서 셀을 생산할 예정으로 있어 웅진에너지의 안정적인 가동률 유지 예상(3Q09 가동률 95%) ● 극동건설 기업가치 회복중 - 윤석금회장의 부천체육센터, 경서동부지 인수 등으로 극동건설 현금흐름 큰 폭 개선 - 향후에도 극동건설의 기업가치 회복을 위해 오너의 지속적인 추가 사재출연 가능성이 있으며, 책임경영 강화, 시장 신뢰도 개선 등의 측면에서 긍정적 평가 - 4Q 추가 충당금은 약 300억원 내외로 예상되며, 2010년 마지막 남은 미착공 부실 사업장인 대구 남산동(exposure 1,300억원)에 대한 clean화 작업 계획 - 미분양 개선과 기존 우발채무잔고 감소로 리스크 축소중 - 웅진폴리실리콘 공장(1,300억원), 웅진에너지 설비투자(1,000억원), 웅진코웨이 수처리 플랜트 시공 등 그룹사 발주물량으로 순이익 점진적으로 개선 전망 ● 투자의견 BUY, 목표주가 15,000원 유지 - 09.6월 발행한 BW의 행사가격 9,200원으로 하향조정 - BW 행사가능주식수 1,639만주를 희석화하였으며, 차입금에서 BW 발행금액 차감 - 그룹 아킬레스건인 극동건설의 회복과 웅진에너지 상장 기대감 등으로 주가하락 제한적 전망