CJ CGV(079160) - 현주가 이해하기 어려운 수준의 저평가...미래에셋증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 31,000원 ■ 투자의견 BUY, 목표주가 31,000원 유지 CJ CGV에 대한 목표주가 31,000원, 투자의견 BUY를 유지함. 이는 동사가 지난 11월에도 대형 신규 사이트 오픈에 따라 시장 점유율이 크게 향상되었으며, 관람료 인상에 따른 효과도 반영되기 시작했기 때문임. 특히 산업 특성상 후발업체들의 시장 진입이 어렵다는 점에서 동사의 시장 지배력은 더욱 확대될 것으로 보임. 또한 영화 산업은 경기 등 외적 영향을 거의 받지 않고 있으며, 영화 관람 연령 확대로 시장은 안정적인 성장을 보이고 있음. 그러나 이러한 높은 사업안정성과 시장 지배력에도 불구하고 동사의 2009년, 2010년 예상 PER이 각각 9.1배, 6.7배에 불과함. 따라서 동사의 현주가는 과도한 저평가 국면으로 판단됨. ■ 2009년 11월 시장 점유율 전년동월 대비 3.3%p 향상 2009년 11월 전국 영화 관람객수는 전년동월 대비 12.7% 증가한 1,064만명이었으며, 올 11월까지의 누계로 보면 2.7% 상승함. 이는 할리우드 영화 ‘2012’ 등이 흥행에 크게 성공했기 때문임. 또한 CJ CGV의 11월 관람객은 전년동월 대비 23.3% 증가했으며, 11월까지의 누계로 보면 9.7% 증가함. 따라서 동사의 11월 시장 점유율은 전년동월 대비 3.3%p 향상된 38.8%를 기록했으며, 11월 누계 점유율은 2.4%p 상승한 37.9%였음. 이처럼 동사의 점유율이 큰 폭으로 향상되고 있는 것은 영등포 타임스퀘어 등 대형 사이트 오픈에 따른 효과가 반영되고 있기 때문임. ■ 4분기 매출액 및 영업이익 각각 34.5%, 68.8% 증가 전망 CJ CGV의 2009년 4분기 매출액 및 영업이익은 전년동기 대비 각각34.5%, 68.8% 증가한 1,057억원, 127억원에 달할 것으로 전망됨. 이처럼 동사의 영업실적이 큰 폭으로 증가할 것으로는 보는 것은 국내 영화 관람객수 증가와 함께 동사의 시장 지배력이 확대되고 있기 때문임. 반면에 동사가 영화 관람료 인상에도 불구하고 수익성이 크게 향상되지 못한 것은 대형 신규 사이트 오픈에 따른 비용이 일시적으로 크게 증가했으며, 마케팅 비용 등도 증가했기 때문임. 그러나 대규모 투자가 마무리단계에 진입할 것으로 보인다는 점에서 향후 수익성은 크게 향상될 것으로 전망됨.