[석유화학/정유] 유가급등에 폴리머 가격 강세...우리투자증권 ● 석유제품-Dubai원유 spread 전주의 3.68달러에서 0.45달러로 급감 3개월간 2~4달러 수준에서 횡보하던 정제마진(vs 전년동기 6~7달러)이 지난 7일간 급감하여 10일 배럴당 0.45달러로 마감. 공급과잉 상태에서 원재료 가격 상승이 제품가격에 전가되는 데 시차가 발생하고 있기 때문. 현 수준의 정제마진은 BEP 이하로서, 기업들의 가동률 조정이 예상되어 지속되지는 않을 전망이나 빠른 회복도 어려운 상황. 경기회복에 따른 신증설 물량 부담의 점진적인 완화를 전제로 정제마진은 이르면 4분기부터 증가 전환될 전망 ● 유가 강세를 뒤 늦게 반영하며 대부분의 폴리머 가격 상승 유가의 추가상승 가능성이 제기되면서 전방산업의 석유화학제품 가수요가 발생하고 있기 때문으로 판단됨. 그러나, polymer-naphtha spread가 1개월 전 대비 감소한 상황에서 나타나듯이 석유화학제품 가격 상승이 원재료 상승을 다소 후행하는 상황. 유가가 당분간 강세를 보일 것으로 예상되어 석유화학제품 가격도 추가로 상승할 가능성이 큼. 그러나, 석유화학산업 이익사이클이 하반기에 공급과잉에 직면하여 하락세로 전환한 후 장기간 약세를 보일 것으로 예상되어 순수 석유화학기업에 대한 조심스러운 접근이 필요 ● 선호종목: S-Oil, OCI S-Oil: 2009년 연간 배당수익률 8.8% 예상(반기배당 주당 1,750원 전망). 한편, alkylate 공정 신설(2009년 9월 완공 예정), PX, benzene 생산설비 확장(2011년 6월 완공 예정) 등에 힘입어 2010~2012년 영업이익 CAGR 14.3% 증가 전망. OCI: 폴리실리콘 가격 하락 중단(70~80달러/kg에서 안정). 폴리실리콘 제 1공장 확장(연산 1,500톤 확대)과 제 2공장(연산 10,000톤) 상업생산에 힘입어 2분기에 영업실적 턴어라운드 후 매분기 성장 전망