삼성SDI(006400) - 기업탐방 : Forte!...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 130,000원 (106,000원에서 상향) * 확실한 Upturn 삼성SDI의 2분기 연결기준 영업이익을 종전의 14억원에서 234억원, 올해 연간 영업이익도 종전의 200억원에서 849억원으로 대폭 상향 조정한다. 당사는 2차전지의 실적 개선, PDP Module의 적자 축소로 2분기부터 실적 개선이 빠르게 전개될 것이라고 의견을 제시한 바 있는데 실제로 탐방 결과 그 속도와 폭이 기대 이상으로 전개되고 있는 것으로 추정된다. 특히 2차전지는 판가 안정, 물량 증가로 전체 실적을 견인하고 있다. 또한 SMD(Samsung Mobile Display)는 AM OLED 물량 증가로 인해 2분기부터 흑자 전환하여 지분법평가이익을 가져다 줄 전망이다. PDP Module은 대형 인치 비중 증가, 핑거슬림 PDP 반응 양호, 연말에 3기 라인 감가상각 종료 등으로 인해 손실이 빠르게 축소될 전망이다 * 2차전지, 양과 질의 두마리 토끼를 잡다 2차전지 실적 개선이 인상적이다. 주된 요인은 1) 3월부터 증가 추세에 있는 물량과 이에 따른 가동률 상승, 2) 단가 인하율 완화, 3) 수익성이 좋은 원형 비중의 증가 등이다. 2분기 2차전지 물량은 1분기 대비 40% 이상 증가하면서 수익성도 한자리수 중반에서 두자리수 이상으로 개선될 전망이다. 2차전지가 미래의 성장동력과 직결된다라는 측면에서 과거 2차전지의 수익성 악화가 주가 하락의 단초를 제공했다면, 이제는 보다 빠르고 강한 2차전지의 회복은 주가 상승의 밑거름이 될 수 있다. 고용량 전지 선행 출시, 비 IT용으로 Application 확대, 기술 변화에 대한 빠른 대응으로 삼성SDI의 2차 점유율이 2008년 17.1%에서 2009년 21%이상, 2010년 23%로 상승하면서 시장 지배력이 더욱 강화될 전망이다. * 목표주가 130,000원으로 상향 동사의 목표주가를 종전의 106,000원에서 130,000원으로 상향 조정한다. 목표주가는 동사의 Upturn 시절평균 PBR 1.2배를 적용한 것이다. 1) 보다 빠르고 강한 턴어라운드, 2) 글로벌 시장에서 2차전지 입지 강화, 3) AM OLED 시장 확대에 따른 간접적인 수혜, 4) 부담이 덜 한 Valuation 지표 등에 주목해 보자