SK케미칼(006120) - 09.1Q 실적: 어닝 서프라이즈. 2Q: 더욱 거센 항해 이루어질 듯...동양증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 86,000원 1) 09.1Q 영업실적: 어닝 서프라이즈 09년 1분기 매출액 및 영업이익은 전년 동기 대비 각각 17.0%, 185.1% 증가한 2,709억원, 250억원을 시현하였으며, 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 큰 폭으로 상회하는 수준임. 그린케미칼 매출액이 전 사업부문의 고른 성장으로 전년 동기 대비 22.2% 증가한 2,014억원을 기록하였기 때문임. 영업이익률은 전년 동기 대비 5.4%p 상승한 9.2%를 기록함. 이는 그린케미칼 사업 부문이 환율 효과 및 수익성이 높은 아세테이트 용역 수주 등으로 인해 전년 동기 대비 8.1%p 상승한 11.1%를 기록하였기 때문임. 당기순이익은 전년 동기 대비 큰 폭으로 증가한 158억원을 기록함. 이는 영업이익의 증가와 더불어 지난 08년 1분기에 발생했던 파생상품 평가손실 등으로 인한 Base effect 측면 및 R&D 세액 공제 등에 기인함 2) 09.2Q 매출액 및 영업이익 전년 동기 대비 각각 7.3%, 105.7% 증가 전망 동사의 09년 2분기 매출액 및 영업이익은 전년 동기 대비 각각 7.3%, 105.7% 증가한 2,942억원, 323억원을 기록할 것으로 전망됨. 이는 생명과학 사업부문의 매출액이 전년 동기 대비 18.3% 증가할 것으로 전망되기 때문임. 또한, 지난 09년 1월 Capa 증설이 이루어진 바이오디젤 생산 공장의 가동 정상화 및 아세테이트 설비 이전 공사의 본격화 등에 따라 그린케미칼 사업부문이 전년 동기 대비 7.6% 증가할 것으로 전망되는 점도 동사의 전체 매출액 증가의 주 요인 중의 하나임. 영업이익률은 전년 동기 대비 5.3%p 상승한 11.0%를 기록할 것으로 전망됨. 이는 원화약세 기조로 인한 환율효과 및 아세테이트 설비 이전 공사의 본격화 등으로 수익성이 개선될 것으로 판단되기 때문임. 또한, 바이오디젤의 계절적인 요인도 주 이유 중의 하나임. 당기순이익은 09년 1분기 영업실적과 마찬가지로 지난 08년 2분기에 대한 Base effect 측면에서 큰 폭의 증가가 이루어질 전망임 3) 투자의견 Buy 및 적정주가 86,000원 제시 동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하고, 적정주가는 기존 74,000원에서 16.2% 상향한 86,000원을 제시함. 이는 SID 530의 유럽지역 시판의 가시성이 증대되고 있기 때문임. 동사의 적정주가 86,000원은 09년 예상 EPS 기준 P/E 21.2x에 해당하며, 현 주가(5월 15일 종가 기준) 대비 65.1%의 상승여력을 가짐