[정유/화학] 공급증가 우려에도 정제마진 강세...우리투자증권 ● 석유제품-Dubai원유 spread 배럴당 7달러(vs 7일전 7.4달러)로 5주째 강세 - 아시아, 북미, 호주 정유공장 정기보수 및 트러블 등 의도적, 비의도적 공급 감소의 상황에서, 동남아와 미국의 석유제품 재고 확충, 아시아 NCC 가동률 상승 등 석유제품 수요 증가 요인 발생이 주요 원인 - 타이트한 수급 당분간 지속 전망. Reliance 신규 공장 가동의 영향은 예상보다 늦게 나타날 전망 - 인도 Reliance Ind 신규 정유공장(580,000 b/d) 가동률 3월부터 서서히 높아질 전망. 그러나, 뒤 이어 동사의 유사 규모 기존공장 정기보수가 예정되어 있고, 중국의 석유화학산업 부양책(석유제품 비축 등) 실행이 예상되어 아시아 정제마진의 급격한 감소 가능성은 낮음 - 전방산업의 원재료 재고확충 종료 분위기. 석유화학제품 가격 혼조 - 인도(Reliance), 중동(SEPC, PetroRabigh, Arya sasol, Equate) 증설 물량 출회 우려 증가 - 중동의 소극적 판매(경쟁사가격 따라가기)에도 불구하고, 아시아 가격 약세 예상 - 예상 외의 정제마진 강세 지속은 정유기업 할증요인 - 최근 정유기업 주가가 이익지표의 변화에 비하여 상대적으로 저조한 수익률 시현. 인도의 신규 공급 영향에 대한 우려가 지나치게 반영된 것으로 판단함 - 반면, 석유화학기업의 주가는 펀더멘털 변화를 크게 초과하여 반영. 따라서 단기적으로 정유기업 주가수익률이 석유화학기업 주가수익률 대비 양호할 전망 - 수출과 내수간 균형을 토대로 안정적 이익을 창출함에도 불구, 저렴하게 거래되고 있는 SK에너지 유망