하이닉스(000660) - CB발행 결정 : 향후 물량 부담 요인...메리츠증권 - 투자의견 : Hold - 목표주가 : 27,000원 동사는 전일 5,000억원의 CB를 발행하기로 결정. 전환가격은 전일 종가에서 30.3% 할증된 29,200원이며, 만기는 2013년 9월 5임. 전환청구는 2008년 10월 5일부터 가능하며, 만기이자율은 5.8%. 주식으로 전환 될 경우 전체 지분의 3.7%에 해당하는 1,717만주가 추가로 발행될 예정. 당초 해외 발행을 계획하였으나, 서브프라임 사태로 해외 시장의 여건이 어려워 국내 발행을 추진. 지난 2006년에 발행된 CB의 풋옵션이 9월 29일부터 행사되기 때문에 이에 대한 상환용으로 사용될 계획. 동사는 06년 9월, 07년 12월 등 총 3차례 CB를 발행하였으며, 각각 4,444억원, 5,367억원, 5,000억원의 자금을 조달. 금리는 각각 3.4%, 4.5%, 5.8% 이며 현 주가 대비 전환가격의 할증율은 각각 30%, 42%, 30%. 반도체 경기 악화로 부진한 실적이 이어져, 최근 주가 하락에도 불구하고, 이번 발행조건이 상대적으로 좋지 않은 수준임. 기존에 발행된 CB의 차환용이기 때문에 재무구조에 영향을 미치지 않고, 최근 제기된 유동성에 대한 우려감을 해소할 수 있다는 점에서 긍정적일 수 있음. 하지만 전환가격이 기존의 47,060원에서 29,200원으로 낮아지고, 발행물량도 945만주에서 1,717만주로 늘어나며 주식전환도 10월부터 가능하기 때문에 주가 상승 시 부담 요인으로 작용할 것으로 판단. 투자의견 : Hold, TP : 27,000원. 당분간 의미있는 주가 움직임 가능성은 제한적. 이는 DRAM 가격이 3분기를 고점으로 내년 1분기까지 하락세를 보일 것으로 예상되고, Nand 플래시도 부진한 수요와 재고 부담으로 가격 약세가 이어질 것으로 예상되기 때문. 또한 기술력 부족으로 Nand 플래시 부문의 경쟁력 약화가 불가피한 점도 우려 요인으로 작용. 현재 주가는 Forward PBR 기준 1.35배로 경쟁업체인 Sandisk(0.66배), Elpida(0.89배)보다 높은 수준에서 거래되는 점도 부담 요인.