엘앤에프(066970) - 이차전지 재료로 이차 랠리가 시작된다...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수,유지) - 목표주가 : 30,000원 (25,000원에서 상향) ● 투자의견 매수, 목표주가 30,000원으로 상향 엘앤에프에 대한 6개월 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 기존 25,000원에서 30,000원으로 20% 상향 조정한다. 목표주가 상향은 2008년 3월 발간자료에 제시한바와 같이 이차전지 양극활물질에 대한 매출이 현실화됨에 따라 Valuation을 기존 2008~2009년의 평균 PER 13배에서, 12개월 Rolling EPS의 PER 16배를 적용하였다. 현재 주가 수준은 2009년 추정 PER 7.4배 수준으로 저평가수준이라 판단된다. 엘앤에프에 대한 주가 상승 모멘텀은 ① 세계 5대 이차전지 생산업체들의 설비투자확대로 이차전지 양극 활물질의 수요가 증가될 전망이며 ② 삼성SDI와 LG화학의 주력 산업이 이차전지에 집중됨에 따라 휴대폰, 노트북용 이차전지에서 점차 HEV용 이차전지 시장 진입에 따라 양극 활물질의 수혜가 지속될 것이라는 점 ③ 2008년 2분기에 완료된 양극활물질 라인증설로 판매량 확대를 통한 수익성 개선이 전망되기 때문이 다. ● 이차전지시장 성장으로 엘앤에프의 수혜 확대 이차전지 양극활물질은 이차전지시장의 공급 부족과 더불어 코발트 가격의 상 승으로 2008년 판매가격 상승이 나타났다. 삼성SDI의 2008년 2분기 실적발표에서 이차전지의 양극활물질 재료비 비중이 55% 수준으로 과거 40% 수준에서 증가한 것으로 발표되었다. 이차전지 양극활물질 설비투자는 이차전지업체들의 설비투자에 비해 낮은 수준으로 2009년 하반기 까지 양극활물질의 지속적인 공급 부족이 예상된다. 또한 엘앤에프의 이차전지 양극 활물질은 원가절감형 3원계(LiNiMnCoO2)에 이어서, 향후 고출력, 고전압 HEV용 판매가 이루어 질 것이라는 점에서 단기적인 아닌 장기적 관점에서의 성장성을 확보하였다고 판단된다.