진성티이씨(036890) - 2분기 실적: 실적으로 승부를 걸다...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 21,000원 ● 2분기 영업이익률은 16.0%로 실적 호조세 지속 진성티이씨의 2분기 영업이익은 50억원(+86.6% y-y)으로 당사 추정치(50억원)와 일치하는 양호한 실적을 기록했다. 동사의 영업이익률도 전년동기대비 6.6%p 개선된 16.0%로 수익성 개선세를 이어갔다. 이처럼 양호한 실적은 원자재 가격상승에도 불구하고 중국에서 두산인프라코어의 굴삭기 판매 증가로 인한 매출증가, 긍정적인 환율효과, 제품단가 인상(대략 5%) 등에 기인한다. 반면 매출액은 313억원(+8.7% y-y)을 기록했는데, 이는 중국 현지 매출 이전 및 일부 위탁판매 방식 수출로 인하여 현지판매 시점에 매출인식이 되기 때문이다. 동사에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 21,000원을 유지한다. 이는 글로벌 건설중장비업체들의 부품 아웃소싱 증가로 인한 동사의 실적개선이 기대되기 때문이다. ● 하반기에도 수익성 개선은 지속될 전망 2008년 하반기에도 수익성 개선은 지속될 전망이다. 2008년 하반기 매출액은 712억원(+31.1% y-y), 영업이익은 81억원(+49.2% y-y)을 기록할 전망이다. 이는 마진이 좋은 글로벌업체로의 판매확대, 중국법인을 통한 수익성 개선, 공정개선을 통한 생산성 향상 등에 기인하기 때문이다. 캐터필라 및 글로벌 건설중장비업체들은 설계부터 완제품에 이르기까지 모든 공정을 직접 생산하기 때문에 기존 제품보다 높은 마진을 유지할 수 있다. 또한 내년에는 기존 매출처 이외에도 밥캣, 존디어, 중국 건설중장비업체로부터 추가적인 매출이 예상되어 수익성 개선은 지속될 전망이다. 중국 법인의 상반기 매출액은 218억원(+269.1% y-y), 영업이익은 26억원(+590.9% y-y)을 기록, 지분법이익 증가에 기여했다. 현재 중국법인의 공장 가동률은 60%로 점차 정상화가 되어 가고 있으며, 내년 상반기에는 두산인프라코어, 캐터필라 등 주요 수요처의 매출증대로 인해 완전가동에 이를 전망이다. 특히 중국법인에서 원재료를 가공한 중간재를 동사에게 공급하기 때문에 원가절감을 통한 수익성 개선효과도 기대된다. 참고로 2008년 중국법인 매출액은 395억원, 영업이익 48억원(영업이익률 12%대)을 기록할 전망이다.