엘앤에프(066970) - 예상대로 저조한 1분기, 그러나 2분기 실적 턴어라운드가 눈 앞에...한국투자증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 21,000원 (상향) ● 투자의견 매수, 목표주가 21,000원으로 상향 ‘매수’ 투자의견을 유지하며 목표주가를 21,000원으로 상향한다. BLU부문의 생산물량 축소로 인한 매출 감소추이를 반영하고, 이차전지 양극활물질의 하반기 양산 안정화 이후 예상 매출을 상향 조정하였다. 목표주가는 전과 동일한 방식으로 2008년과 2009년 평균 추정 EPS 1,434원에 전자소재로 다각화된 업체들의 2008년과 2009년 평균 PER 14.38배를 적용하여 산출하였다. 예상 2008년 매출액은 1,080억원으로 지난 추정 대비 변화 없으나 2009년 매출액은 1,683억원으로 11% 증가되었다. ● 전자소재사업, 순조로운 양산 준비 진행 엘앨에프는 대구 성서4공단에 셋팅된 5개 소성로를 5월말까지는 양산을 개시할 예정으로 준비 중이다. 양산 안정화까지 1개월에서 1개월 반 정도의 기간을 고려하면 당사 추정대로 2분기에 이차전지부문 매출이 시작되고 하반기에는 양산 안정화 이후 본격화 될 것으로 전망한다. PDP 전극용 Ag Paste는 왜관공장에 월8톤 규모의 양산설비를 갖추고 고객사에 품질승인을 진행 중이며 2분기 말부터 매출이 시작될 것으로 예상한다. Ag Paste는 시장상황에 따라 월15톤 규모로 양산능력을 확대할 수 있어 추가적인 매출 확대도 가능할 전망이다. ● 1분기 실적은 예상대로 저조, 2분기 실적 턴어라운드 전망 1분기 실적은 매출액 132억원(YoY -34.6%, QoQ -15.7%), 영업적자 7억원으로 당사 추정치 매출 141억원, 영업적자 2억원보다 다소 저조했다. BLU부문에서 LG디스플레이 구미사업장의 Module 라인 해외이전 진행으로 생산물량 감소폭이 예상보다 컸기 때문이다. 전자소재부문은 2008년 예상 매출의 52%에 달할 것으로 예상된다. BLU부문 실적 저조에도 불구하고 2분기부터 이차전지 양극활물질 및 Ag Paste 매출이 시작되어 실적 턴어라운드가 전망된다.