CJ인터넷(037150) - 07 4Q 실적 매우 우수. 08년 이후 성장잠재력 풍부...메리츠증권 - 투자의견 : BUY 유지 - 목표주가 : 28,000원 (유지) ■ 07 4Q 실적 대호조 : 07 4Q 실적은 매출, 영업이익 모두 전분기 대비 대폭 호전, 당사 종전 전망치 대폭 초과 전망. 매출이 당사 전망치 초과하는 것은 ‘완미세계’ 등 신작의 대호조와 ‘마구마구’ 대만 수출 매출의 발생에 기인. 영업비용 중 마케팅비는 전분기 대비 5억원 정도 증가 예상했으나 오히려 5억원 감소. 이는 ‘완미세계’의 대호조에 따른 구조적 비용절감의 산물 / 07 4Q 영업이익 전분기 대비 증가함에도 세전이익은 전분기 대비 감소 전망. 이는 일시적(일본게임펀드 환매손실 15억원), 투자성(CJIG 게임 유료화에 따른 개발비 상각으로 손익 악화, CJI Japan의 일부 게임 상각 등 구조조정에 따른 손익 악화) 영업외손익의 악화에 따른 것이라 우려사항 아님 ■ 08년 이후 성장잠재력 풍부 : 1) 보드게임 견조한 성장세 지속, 2) 서든어택, 마구마구 등 기존 주력 퍼블리싱게임의 안정적 매출(성숙기이나 매출은 점진적 감소세)에다 3) 완미세계, 이스온라인 등 최근 유료화한 신작게임의 호조, 4) 쿵야 어드벤처, 오즈 크로니클, 우리가 간다, 프리우스온라인, 케로킹온라인, 레릭온라인, 진삼국무쌍, 드래곤볼 등 다양한 차기작 라인업의 잠재력으로 국내부문의 매출 성장잠재력 매우 풍부 / 1) ‘마구마구’ 대만 수출 지속, 2) 08년 4월부터 웹젠을 통한 ‘미니파이터’ 대만 서비스 시작, 3) 08년 상반기부터 CJIT2 Holdings를 통한 ‘진삼국무쌍’ 중국 서비스 시작, 4) 주요 퍼블리싱게임에 대해 동남아 등지에 대한 수출 가능성 등 08년부터는 수출매출도 크게 증가할 전망 ■ CJIG, CJIT2 Holdings 지분법평가손익 악화를 반영하여 08년 세전이익, 순이익, EPS 전망치는 하향했으나 이는 목표주가 하향 요인 아님. 오히려 07년은 물론 08년 이후 매출, 영업이익 전망치를 상향한 점을 주목. CJIG의 게임 유료화에 따른 개발비 상각으로 인한 손익 악화, CJIT2 Holdings의 중국 게임 사업 진행에 따른 손익 악화는 투자의 일환일 뿐 우려사항 아님. 이들 자회사의 적극적인 게임 유료화 단행은 긍정적 평가가 필요함. 09년 이후부터는 이들 자회사의 손익 개선으로 세전이익, 순이익, EPS 전망치도 종전에 비해 상향