하이닉스(000660) - 4Q07 Preview: 아직 어둡지만 새벽은 다가오고 있다...대우증권 - 투자의견 : 중립 ● 4Q07 실적, 본사 기준 매출액 1.9조원, 영업이익 -2,850억원 예상 하이닉스의 4Q07 실적은 본사 기준 매출액 1.92조원(-18.2% QoQ, -27.9% YoY), 영업이익 -2,850억원의 적자 전환이 예상된다. DDR2 512Mb, 8Gb MLC 등 메모리 주력 제품 모두 고정 거래 가격 하락폭이 전분기 대비 약 40%에 달하였다는 점이 역시 실적 악화의 주원인이다. 4Q07 DRAM 재고 평가손 반영 정도에 따라 영업 적자폭은 달라질 수 있으나, 시장 예상보다 큰 3천억원 수준의 영업 적자가 예상된다. 2008년 연간 실적은 본사 기준 매출액 8.5조원(-2.7% YoY), 영업이익 4,260억원(4.5% YoY)으로 예상한다. 4Q07~1Q08 DRAM 적자, 1Q08~2Q08 NAND 적자가 예상되며, DRAM 가격 안정에 따라 빠르면 2분기부터 분기 실적의 턴어라운드가 예상된다. ● DRAM 66나노 비중 증가 긍정적, NAND 48나노 수율 안정 관건 DRAM 66나노 비중이 40% 수준으로 빠르게 증가하면서 1Gb 비중은 45~50% 수준에 이르고 있다. 따라서 하이닉스의 경우 1분기에 생산 비중 면에서도 Bit Cross에 진입할 전망이다. 이는 2GB 모듈 수요의 본격 증가시 프리미엄 요인으로 작용할 수 있는 긍정적 요인이다. 반면 NAND 부문은 8인치 비중이 높고, 48나노 수율이 확보되지 않아 12인치 전환이 지연되고 있다. 1분기 중 48나노 수율 안정이 경쟁력 개선의 관건이다. ● 투자의견 중립 유지, 08F PBR 1.0~1.1배에서 저점 형성 에상 하이닉스에 대한 투자의견은 중립을 유지한다. 1) 4Q07 적자 전환과 1Q08 적자 지속에 따른 실적 부담, 2) 연초 NAND 가격 하락 부담, 3) 높은 8인치 비중 및 12인치 전환 이슈 등이 아직 남아있기 때문이다. 그러나 동사의 경우 DRAM 가격 안정, Capex 지연 등에 대한 민감도가 매우 높아 여전히 주목해야 할 것으로 판단된다. 장기 투자가, 가치투자가, 역발상 투자가들의 소수 게임에 따라 08F PBR 1.0~1.1배인 20,000 ~22,000원 사이에서 주가는 저점을 형성할 것으로 예상된다.