한화석유화학(009830) - PVC 시황이 빠르게 개선되고 있어...대신증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가: 29,000원 ● 투자의견 매수(Buy), 목표주가 29,000원 유지 동사에 대한 투자의견(6M) 매수(Buy), 목표주가 29,000원을 유지한다. 최근 주력품목인 PVC 시황개선으로 동사의 2007년 영업이익을 1,718억원으로 기존 추정치 대비 +17.8% 상향 조정한다. 실적 조정에도 불구 목표주가를 유지한 것은 Valuation(Sum-of-pats)에서 2007년 화학업종 적정 EV/EBITDA를 6.2배로 하향(-12.9%) 적용하였기 때문이다. ● PVC 시황 빠르게 개선 최근 PVC 시황이 성수기(8~10월)를 맞아 개선폭이 빠르게 확대되고 있다. 최근 8월 PVC 국제가격은 톤당 985달러를 기록하여 지난 2006년 9월 전고점(958달러)를 돌파하였다. PVC 가격상승은 유가 등 원재료 상승이 PVC 계절적 수요(파이프,건자재,완구)회복과 맞물리면서 이루어지고 있다. 특히, 중국의 환경규제에 따른 영향으로 경쟁제품인 중국 전석법의 PVC 가격상승(6,500→7,800위안/톤)도 동사와 같은 에틸렌공법의 PVC 가격상승을 유도하고 있다. 2007년 3분기 PVC 국제가격은 톤당 990달러로 전년동기 약 10% 상승될 것으로 전망된다. 또한 동사의 또다른 주력제품인 PE부문의 3분기 제조마진도 톤당 790달러로 전년동기 대비 약 12% 상승할 것으로 전망된다. 따라서 3분기 영업이익도 약 508억원으로 전년동기 및 전분기 대비 각각 100.8%, 14.2% 증가할 것으로 전망된다. 4분기 PVC 시황도 양호하게 지속될 것으로 전망된다. 통상적으로 4분기는 석유화학경기의 비수기이나 이번 4분기는 과거에 비해 영업환경이 개선될 것으로 전망된다. 이는 2008년 북경올핌픽 (‘08년 8월)을 10개월 이상 앞두고 있는 상황인 점을 감안하면 건자재 등 기초건자재 수요가 2007년 4분기까지는 이어질 것으로 예상되기 때문이다.