NHN(035420) - 이젠 온라인게임 기업으로 인식해야...미래에셋증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 202,000원 ■ 이젠 온라인게임 업체로 인식해야 NHN의 성장엔진은 검색광고에서 글로벌 온라인게임으로 이동하고 있음. 동사는 이미 검색보다는 해외 온라인게임 시장에서 성장모멘텀을 확보하기 위해 적극적인 투자를 해왔으며, 이러한 노력이 최근 가시화되고 있는 추세에 있음. 최근 일본, 중국, 미국 등 세계 온라인게임 시장은 폭발적으로 성장하고 있는 상황이며 동사는 이미 해외 주요 국가에 게임서비스를 위한 게임포탈을 성공적으로 구축했음. 특히 동사는 신규게임 개발을 위해 NHN게임즈, 네오플, 엔플루토 등 3개의 게임개발 자회사를 보유하고 있으며, 최근에는 게임퍼블리싱 사업을 강화하기 위해 골든브릿지 자산운용과 공동으로 250억원 규모의 게임퍼블리싱 펀드를 조성함. 따라서 향후 동사는 월 1개 정도의 신규게임을 출시할 수 있는 개발능력을 확보했다고 판단됨. ■ 2분기 영업실적 큰 의미 없다 NHN은 국내 검색광고 시장의 고성장에 따라 지난 2007년 1분기까지 검색 분기 매출액이 전분기 대비 10%대의 폭발적인 성장세를 보여왔음. 그러나 올 2분기에는 성장성이 다소 하락할 것으로 보이며, 이에 따라 시장에서 동사의 장기 성장에 대한 우려감이 확대되었음. 그러나 이는 전혀 우려할 사항이 아니라고 판단됨. 이는 동사의 향후 성장엔진이 국내 검색광고 시장이 아닌 해외 온라인게임 시장이기 때문임. 또한 국내 검색광고 시장의 성장성이 과거 대비 다소 둔화될 것으로 보이나, 아직도 타 산업대비 높은 성장세를 보일 것으로 전망된다는 점에서 동사의 검색광고 매출액은 안정적인 성장이 전망됨. ■ 투자의견 BUY, 목표주가 202,000원 유지 NHN에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 202,000원을 유지함. 이는 동사가 국내 검색광고 시장에서의 성장성은 과거 대비 다소 둔화될 것으로 보이나, 향후 해외 온라인게임 시장에서 강력한 성장모멘텀이 발생할 것으로 판단되기 때문임. 국내 온라인게임 시장은 치열한 경쟁으로 신규게임의 성공가능성이 낮아지고 있음. 반면에 해외 온라인게임 시장은 아직도 초기 단계이며, 동사는 이미 일본, 중국 등 해외 게임포탈 시장을 선점했음.