[브리핑] LG석유화학(012990) - Valuation 매력 발생...삼성증권

LG석유화학(012990) - Valuation 매력 발생...삼성증권

- 투자의견 : BUY(L)
- 목표주가 : 31,300원

LG석유화학에 대한 목표주가와 투자의견을 31,300원, BUY(L)로 상향조정함. 이번 상향조정은 다음과 같은 2가지 이유 때문임.

(1) 2007년 EBITDA를 3,581억원으로 18.3% 상향조정함

(2) LG석유화학의 주가가 2/15일 33,150원을 기록한 후 4/10일 종가 기준 KOSPI가 3.8% 상승한데 반해 LG석유화학은 18.6% 하락함에 따라 KOSPI 대비 22.4% underperform 함. 이에 따라 새로 조정된 목표주가 대비 15.9%의 상승여력 발생.

2007년 EBITDA 18.3% 상향조정은 다음과 같은 2가지 이유 때문임.

(1) BPA와 Phenol 마진의 강세에 힘입어 2007년 1분기 실적이 당초 예상보다 양호할 전망임. 또한 BPA와 Phenol의 현재 강세는 2008년 상반기까지 지속될 전망임. 당사는 2007년 1분기 영업이익을 당초 예상보다 38.1% 높은 1,010억원이 될 것으로 예상함. 이외 1991년 가동 설비의 감가상각 종료에 따른 감가상각비 감소(연 150억원 추정)도 1분기 양호한 영업이익에 영향을 미칠 전망임.

(2) 나프타 가격을 50% 반영한 에틸렌 평균판매단가가 당초 예상보다 높았음. 더욱이 에틸렌 가격이 지속적인 약세를 보인 것과 달리 프로필렌과 벤젠가격이 강세를 지속하며 2월 중순 이후 에틸렌과 가격 역전현상을 보인 것 역시 기존 추정에서 미처 반영하지 못한 부분임.

그러나 감안되어야 할 부분은 LG석유화학의 투자의견 상향조정이 당사의 석유화학에 대한 기존의 보수적 의견(산업투자의견 NEUTRAL)의 변화를 의미하는 것은 아님. 여전히 석유화학 산업이 하락국면에 있으며 2010년까지 지속적인 약세를 보일 것으로 예상함. 단 LG석유화학의 경우 이를 반영하여 시장 EV/EBITDA 대비 52.9%를 할인한 valuation을 적용하더라도 4/10일 주가 대비 15.9%의 상승여력이 발생하였기 때문임. 물론 여전히 추가적인 위험요소는 존재하고 있어 이를 감안할 경우 25,000원~30,000원 구간내의 Trading BUY 개념의 접근이 적절할 것으로 판단됨.