KT(030200) - 배당과 결합서비스 기대감 등으로 중장기 안정적 투자대상...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 55,000원 * 효과적인 비용통제, 설비투자 지연 등으로 2분기 실적 기대치 상회 * 배당매력 및 중장기 결합서비스에서의 강력한 경쟁력 확보 등으로 Buy 유지 ● 2분기 실적은 기대치 상회, 하반기 비용증가 고려하여 연간 추정치는 소폭 변동 KT의 2분기 실적은 당사 기대치를 상회하였다. 매출액은 대체로 예상치 수준이었다(당사 예상치를 1.3% 상회). 하지만 영업이익 및 경상이익은 당사 예상치를 크게 상회하였다. 이는 1) 효과적인 비용통제, 2) 임금협상 지연에 따른 인건비 감소(2분기 인건비는 6,070억원으로 전년동기대비 -9.4%), 3) 예상보다 적은 설비투자 집행에 따른 감가상각비 축소(2분기 감가상각비는 4,730억원으로 전년동기대비 -2.5%) 등에 기인한다. 특히 2분기 마케팅비용은 2,070억원을 기록하였는데, 이는 전년동기대비 20% 감소한 수준이다. 한편 기대치 이상의 2분기 실적에도 불구하고 동사에 대한 연간 실적을 소폭 상향 조정하는 데 그쳤다. 이는 전일(8월 3일) 전화 conference에서 동사가 밝힌 바와 같이 하반기에 임금인상, 설비투자의 큰 폭 증가 등이 예상되기 때문이다. ● 배당 매력 및 중장기 결합서비스 기대감 등으로 Buy 투자의견 유지 비록 단기적으로 주가상승의 뚜렷한 모멘텀은 없지만, 당사는 동사에 대해 투자의견 Buy 및 목표주가 55,000원을 유지한다. 이는 동사의 배당매력이 여전하며, 향후 통신시장의 환경변화에 따라 결합서비스에서의 강한 경쟁력이 기대되기 때문이다. 한편 최근 정통부의 규제완화 의지 및 지배적 사업자의 결합서비스 허용 시사 등에 주목할 만하다. 특히 KT의 전화, 인터넷, WiBro 등과 KTF의 이동전화, 무선인터넷 등이 잘 결합된다면 중장기적으로 KT와 KTF의 경쟁력은 크게 향상될 전망이다. 지금은 규제문제가 걸림돌이지만, TV포털, IPTV 등도 KT 주가상승의 중요한 catalyst가 될 것으로 예상된다. KT의 12개월 목표주가 55,000원은 당사의 잔여이익모델(COE 7.5%, market risk premium 4.5%, 베타 0.55)에 근거하였다. 이는 또한 2007년 예상실적 기준 PER 10배, EV/EBITDA 5배, PBR 1.8배, 초고속인터넷부문 기준 EV/가입자 800달러 등에 해당한다.