[브리핑] 테크노세미켐(036830) - 고수익구조는 지속될 것으로 전망...현대증권

테크노세미켐(036830) - 고수익구조는 지속될 것으로 전망...현대증권

- 투자의견 : BUY(유지)
- 적정주가 : 17,500원

2분기 영업이익은 예상을 상회: 2분기 매출은 전분기 대비 9.5% 증가한 324억원을 기록해 기존 예상과 유사한 수준의 매출을 기록했으나 영업이익은 전분기 대비 33.6% 증가한 73억원 (영업이익률: 22.4%)를 달성해 당사 추정을 17.6% 상회하였음. 이는 1) 삼성전자 12인치 fab으로부터 반도체용 식각액 주문이 크게 증가했고, 2) ND자석, 전해액 등 기타매출의 출하가 증가하며 수익구조가 개선되었기 때문.

경상이익은 예상을 소폭 하회: 2분기 경상이익은 큰 폭의 영업이익 증가에도 불구, 전분기 대비 6.4% 증가한 67억원을 기록해 당사 예상을 3.7% 하회하였음. 이는 1) 관계사 (지분 75% 보유)로부터 지분법 평가손실 (12억원)이 반영되었고, 2) Glass Rework 사업에서 유형자산처분손실 (5억원)이 계상되었기 때문. 그러나 이 같은 일회성 비용을 제외한 동사의 수정 경상이익과 순이익은 각각 84억원, 64억원으로 판단됨.

3분기에도 고 수익구조 지속: 3분기 영업이익률은 21.4%로 추정되어 고 수익구조는 지속될 전망. 이는 1) 3분기부터 식각액 재활용 (Etchant Recycling) 라인이 가동되어 원재료 비 절감에 따른 원가구조 개선이 기대되고, 2) 3분기에 하이닉스의 12인치 fab으로 반도체용 식각액의 본격적인 출하가 예상되며, 3) 하반기에 LCD용 식각액 시장점유율도 기존 40%에서 평균 45∼50% 수준까지 확대될 것으로 예상되기 때문.

실적 전망 및 적정주가 조정: 당사는 예상을 상회한 영업이익을 반영해 2006년 영업이익을 기존 대비 8.6% 상향 조정했으나 순이익은 지분법 평가손실을 반영해 당초 예상 대비 3.5% 하향 수정하였음. 또한 2007년 이익 전망치도 소폭 조정하였음. 이에 따라 동사의 적정주가도 기존 20,000원에서 12.5% 하향한 17,500원으로 수정하였음. 적정주가는 2006년 예상 실적에 PER 11배 (기존 12.1배)를 적용해 산출하였음.

투자의견 BUY 유지: 현재 동사 주가는 2006년 예상 실적 기준, PER 8.5배를 기록, 시장대비 27.3% 할인 거래되고 있음. 그러나 식각액 부문의 높은 시장지배력과 우수한 원가구조로 올 하반기에도 영업실적 호전 지속이 가능할 것으로 전망되어 투자의견 BUY를 유지함.