외국계 증권사 투자의견 정리 ◎ 한국경제 - 씨티그룹 - 한국의 인플레 전망에 대해 이전보다 다소 조심스러워졌으나 콜금리 추가 인상 가능성을 낮게 추정 - 5월 근원 소비자물가가 2.0%로 오른 가운데 의류 등 공업제품 가격이 주도 - 내수 회복으로 근원 인플레가 바닥을 친 것으로 평가 - 이전보다 인플레 전망을 조심스럽게 가져가나 심각한 위험 요인이 아니라는 견해는 유지 - 콜금리 추가 인상도 없을 것으로 관측. ◎ 콜금리 - 모건스탠리 - 금통위 관련 예측이 어느때보다 힘들어지고 있음 - 심리지수는 취약하나 5월 물가에서 서프라이즈가 나타난 만큼 0.25%P 인상 확률을 50%로 추산. ◎ 자동차 * 씨티그룹 - 현대차에 대한 매수 의견을 유지...기아차와 현대모비스는 각각 매도와 보유 지속. - 5월 내수 자동차 판매량이 9만2500대를 기록했으며 원화 강세와 해외 생산 증가에도 불구하고 수출이 강세를 지속 - 올들어 현대차와 기아차의 출하량은 예상 수준을 충족시켜가고 있으며 원화 강세에 따른 향후 마진 동향을 지켜볼 필요가 있음 - 현대차는 2분기 신모델 강세 효과가 기대되나 기아차는 시장 점유율이 회복세를 나타내지 않고 있다고 지적. * 도이치뱅크 - 현대차는 주요 모델들의 판매 확대 및 美 재고 정상화 등의 주가 촉매가 7월말쯤 나타날 가능성 - 5월 마케팅 비용 감소와 제품믹스 개선에도 불구하고 내수 판매 다소 약화됨 - 기아차와 현대차 모두 판관비 지출이 많지 않아 내수 판매 부진이 실적에 미치는 영향은 다소 줄어들 수 있을 것 - 4~5월 실적이 부진하기는 했으나 올해와 내년 내수 수요가 130만대 수준을 회복할 것이라는 전망은 유지. - 경영공백이 해소될 경우 마케팅 활동이 다시 강화되면서 수요가 증가할 수 있을 것으로 예상 - 기아차는 미국 재고가 지속적으로 늘어나고 있어 원화 강세와 유가 하락 등을 감안해 매도 의견을 유지...목표주가 14,000원. * 다이와 - 자동차 업종에 대해 내수 판매가 느리기는 하나 개선세를 보이고 있어 투자의견을 '긍정적'으로 유지 - 올들어 업종 주가가 시장 수익률을 25~30% 정도 하회하고 있어 매력적인 밸류에이션 등에 주목 - 하반기 점진적인 내수 판매 회복 등 긍정적인 요인들이 더 많다고 판단 - 최선호주로 2분기 이후 지속적인 이익 개선이 기대되는 현대차를 꼽고 매수 의견에 목표주가 10만1000원을 제시 - 구조적인 장기 성장 스토리도 유효. ◎ 이동통신 - UBS - 이동통신주들에 대한 긍정 시각을 유지 - 이동통신업체들의 5월 가입자 순증가율과 가입 해지율이 여전히 1분기 수준을 밑돌고 있기는 하나 전월 대비 상승세를 보임 - 2분기 마진이 전기 대비 개선될 수 있을 것으로 기대되며 특히 1분기 마케팅 지출이 컸던 LG텔레콤과 KTF의 개선폭이 클 것으로 관측. - SK텔레콤은 보조금 제도가 도입된 후 두 달 연속 시장 점유율을 늘려가고 있으며 이는 경쟁력이 강화됐음을 의미 - SK텔레콤과 KTF, LG텔레콤에 대해 매수 의견을 제시하고 경쟁 환경이 안정됨에 따라 3社 모두 혜택을 볼 것으로 전망 - 규제 환경의 구조적 변화에 따른 수혜주인 SK텔레콤을 최선호주로 추천. ▶ 한화(000880) -CLSA : 투자의견 시장하회 -> 시장상회, TP 32,000 -> 26,000원 - 예금보험공사가 한화의 콜옵션 행사를 막기 위대한생명 지분 인수에 대한 국제 중재를 신청한 것으로 풀이 - 이에 대해 지분 인수가 무효화될 가능성은 낮아 보인다고 판단. - 콜옵션 가치를 배제, 목표주가를 하향 조정하나 전날 주가 하락으로 상승 여력이 늘어남에 따라 투자의견은 시장하회에서 시장 상회로 상향조정 . ▶ 롯데쇼핑(023530) - CLSA : 투자의견 시장상회, TP 385,000원 - 회사측의 마진 확대 전망이 지나치게 낙관적 - 회사측은 할인점 부문의 영업마진이 오는 2008년 6.9%, 2010년 8%로 확대될 것으로 예상 - 이는 자사 전망치인 5.2%와 5.5%를 웃도는 것으로 시장의 포화 상태나 경쟁 강도 등을 감안할 때 달성하기 다소 힘들 것으로 판단 - 한편 업계 통합에 적극적인 참여 의지를 표명하고 있는 가운데 할인점 부문에서 매력적인 소형 업체들이 존재하기는 하나 규모면에서 월마트나 까르푸에 미치지는 못GKA - 회사측은 백화점 부문에서의 M&A 기회를 기대 ▶ 금호전기(001210) - 씨티그룹 : 투자의견 보유, TP 65,000 -> 53,000원 - 2분기 19%에 이르는 영업마진 등 단기 이익 모멘텀이 주가를 지지해 줄 것으로 전망 - 반면 과잉 공급 우려에 기인한 평균판매단가 하락 리스크와 BLU비즈니스의 확산 등은 부정적 ▶ 삼성테크윈(012450) - 메릴린치 : 투자의견 매도 - 이익모멘텀이 지연되고 있음 - 삼성테크윈이 견조한 디지털 카메라 부문의 실적과 삼성전자로의 카메라폰 모듈 납품 등에 힘입어 과거 3년간 비약적인 성장을 보였음 - 그러나 디지털 카메라 시장의 포화와 삼성전자로부터의 가격 압력, 원화 강세 등으로 2분기부터 오는 2008년까지 이익 모멘텀이 약화될 것으로 예상 - 올해 주당순익 전망치를 1901원으로 제시하나 2007년과 2008년은 각각 1793원과 1765원으로 하락할 것으로 판단. - 이에 따라 차익 실현에 나설 때 ▶ 전기초자(009720) - UBS : 투자의견 매수, TP 42,000원 - 순현금 등을 감안할 때 주가가 과매도 상태 - 현 주가는 1분기 순현금 대비 1.05배에 불과하며 시장이 지난해 4분기부터 이익을 내기 시작한 AFK의 지분과 보유 자산 등을 간과하고 있음 - CRT 글래스 부문의 부진으로 순현금이 다소 줄어들 수 있으나 구조조정 효과 등을 감안할 때 현금흐름이 그렇게 나쁘지는 않을 것.