자화전자(033240) - 성장성에 대한 우려 해소되는 중...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 9,000원 ● 투자의견 Buy, 목표주가 9,000원 유지 동사에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 9,000원을 유지한다. 1) OA부품과 Thermal spreader의 매출 증가에 따라 분기단위 실적 개선이 예상된다는 점, 2) 신규 제품인 카메라모듈용 부품, FPD용 기능성 필름, 자동차용 부품 등이 하반기에 출시될 예정임에 따라 성장성에 대한 우려가 해소되고 있다는 점, 3) 2006년 예상실적 기준 PER과 PBR이 각각 10.3배, 1.0배로 역사적 최저점에 근접해 있고 순현금 규모(594억원)가 시가총액의 48%에 이른다는 점을 고려할 때 Valuation 매력도가 높다는 점 등에서 동사 가치에 대한 재평가가 이루어질 시점이라고 판단된다. 목표주가는 잔여이익모델(Residual Income Model)을 이용하여 산출되었으며, 자기자본비용 11.6%, 베타 1.1을 가정하였다. ● 2006년 2분기부터 분기단위 실적 개선 전망 2006년 2분기 매출액과 영업이익은 전분기 대비 각각 20.1%, 209.1% 증가한 245억원, 25억원을 기록할 전망이며, 1분기 실적을 저점으로 분기단위 실적 개선이 지속될 전망이다. 이는 1) OA부품 매출이 재생시장에서 큰 폭으로 증가하고 있고, 2) 삼성SDI의 다면취 전환에 따른 가동률 하락으로 1분기에 일시적으로 감소했던 Thermal Spreader의 매출이 2분기부터 회복될 것으로 예상되며, 3) Thermal spreader가 4월부터 LG전자로 공급되기 시작함에 따라 가능할 전망이다. ● 하반기 신규 제품 출시는 투자심리에 긍정적 동사는 하반기에 카메라모듈용 부품, FPD용 기능성 필름, 자동차용 부품 등 세 가지 신규 제품을 출시할 예정이다. 이러한 신규 제품은 시장규모, 경쟁력, 출시 시기 등 불확실성으로 인해 실적 추정에 반영하지 않았지만, 동사의 성장성에 대한 우려를 해소시킬 수 있다는 점에서 투자심리에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 판단된다. 또한 1) 동사가 경쟁력을 갖고 있는 Magnet소재 기술을 이용한 제품들이라는 점, 2) 현재 대부분 수입에 의존하고 있어 수입대체가 가능한 부품이라는 점, 3) 동사의 주요 고객과 공동으로 개발하였기 때문에 안정적인 매출처를 확보하고 있다는 점 등을 감안하면 세 가지 신규 제품의 성공 가능성은 높은 것으로 판단된다.