신원(009270) - 추가적인 주가 상승 가능...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수, 유지) - 목표주가 : 39,300원 ● 2분기에도 실적 호전 추세는 뚜렷, 목표주가 상향 조정 지난해 하반기 이후 본격적인 턴어라운드와 함께 주가 상승을 시현하고 있는 동사에 대해 매수의견을 유지하고 목표주가를 39,300원으로 19% 상향 조정한다. 당사에서는 ㈜신원이 여전히 패션업 가운데 가장 저평가된 종목 중 하나로 판단하고 있으며, FnC코오롱과 함께 패션업 Top Picks로 선정하고 있다. 동사에 대해 추가적인 주가 상승이 가능할 것으로 판단하는 이유는, 1. 지난 분기에 이어 2분기에도 내수부문 판매호조가 지속되면서 매출액은 전년보다 7.6% 이상 증가한 795억원, 영업이익은 147% 이상 증가한 57억원으로 전망, 실적 호전 추세가 지속되고 있기 때문이다. 2. 6월말에서 7월초 개성공단의 제 2공장이 완공됨으로써 원가 개선폭은 더욱 확대될 것으로 전망되는데, 특히 2공장의 생산CAPA는 1공장의 2배 수준으로 하반기 내수 부문 실적 개선의 주요인으로 작용할 수 있기 때문이다. 3. 지난해 수출부문에서의 수익성 개선에 이어 금년에는 내수부문의 영업호조 와 비용절감으로 금년에도 영업이익 증가율이 79.3%에 달하는 실적 턴어라운드가 지속될 것으로 전망되기 때문이다. 4. 그간 기업가치 평가시 디스카운트 요인으로 작용했던 취약한 재무구조는 실적 개선 및 자산 매각을 통한 차입금 상환이 전망되어 추가적인 주가 상승의 저해 요인으로 작용하지 않을 것이기 때문이다. 동사의 현 주가는 금년 예상 EPS의 6.6배 수준으로 최근의 주가 상승에도 불구 여전히 저평가된 것으로 판단되며, 지난해 하반기부터 본격적으로 턴어라운드 된 점을 감안하면 여전히 2분기까지는 기저효과까지 가미되면서 실적 개선폭이 크게 나타나고 하반기 이후부터는 추가적인 원가 개선 및 재무구조의 건전성이 높아지면서 주가 상승을 견인할 것으로 전망하고 있다. 목표주가 39,300원은 금년 예상 EPS의 9배 수준으로 패션 대표기업인 한섬 및 당사 유니버스내 경기소비재와 비교시 여전히 보수적으로 평가한 것이다.