현대백화점(069960) - 1분기 실적 양호. 다만, 법인세 기준 강화에 따른 영향 반영해 목표주가 소폭 하향...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 106,000원 (116,000원에서 하향) ● 투자의견 Buy 유지. 다만, 12개월 목표주가는 106,000원으로 하향 동사의 투자의견으로 Buy를 유지하나, 12개월 목표주가는 106,000원으로 기존의 116,000원에서 8.6% 하향 조정한다. 목표주가 하향 조정은 실적 추정치 하향 조정과 보유 비상장주식의 장외가격 변동에 따른 자산가치 하향 조정에 기인한다. 금년 동사의 주가는 지난해의 주가 상승에 따른 부담과 Earnings momentum 약화에 대한 우려감으로 KOSPI를 약 26% 하회했다. 그러나 1분기 실적은 우려감에 비해 양호한 것으로 평가하며, 이에 따라 최근의 주가 조정도 다소 과도한 것으로 평가한다. 목표주가는 2006년 PER 13.9배에 해당되며, 영업가치(주당 91,229원, 2006년 PER 11.9배, 수정 손익 기준)와 자산가치(주당 15,326원, 홈쇼핑과 SO자회사 가치)를 감안하여 산출되었다. ● 1분기 영업실적, 전체적으로 시장 컨센서스 충족 동사는 1분기 잠정 실적을 총매출 4,303억원(4.7% y-y), 영업이익 374억원(5.5% y-y), 순이익 404억원(10.3% y-y)으로 발표했다. 명목상으로는 당사 추정치와 시장 컨센서스를 다소 하회했으나, 일회성 비용과 과세비용 변경 등을 감안하면 전체적으로 시장 컨센서스를 충족시킨 것으로 평가된다. 영업이익은 전년동기대비 5.5% 증가해 외형 증가세를 상회했다. 이는 총매출 대비 판매마진이 32.0%(0.8%p y-y)로 수수료율 조정에 따라 높아졌기 때문이다. 판관비는 광고판촉비와 인건비 때문에 전년동기대비 8.3%의 높은 증가세를 보였다. ● 2006년 추정 EPS 7,862원(11.6% y-y)으로 하향. 과세 기준 강화에 따른 법인세율 상향 동사의 2006년 예상 총매출과 영업이익으로 기존의 추정치를 유지한 반면, EPS는 추정치 대비 7.7% 하향 조정했다. 이는 과세기준 강화에 따라 법인세율 가정을 기존 20.9%에서 26.0%로 상향 적용한데 따른 것이다. 당사는 동사의 총매출 증가율을 전년대비 4.9%로 예상하는데, 현재 판매추이와 하반기에 상승할 민간소비 증가율을 감안하면 당사의 예상치를 달성하는데 무리가 없을 전망이다. 순이익은 법인세율 상향 적용에도 불구하고 전년대비 11.6%의 증가율을 보일 전망이다. 이는 전년 자산매각손실(256억원)의 영향에 주로 기인한다.