한국타이어 (000240) - Michelin의 지분 매입 재개 확인 : 목표가 3% 상향...한국투자증권 - 투자의견 : 매수(유지) - 목표주가 : 18,500원(18,000원에서 상향) ■ Michelin 1.3% 지분 추가 매입: 17일 장 종료 후 동사는 2백만주의 제3자 배정방식 유상증자를 공시했다. 이는 지분율로는 1.3%며 Michelin에게 주당 12,500원(할인율 4.63%)에 배정될 예정이다. Michelin은 동사와 03년 포괄적 제휴를 맺은 이후 03년 5월부터 10월까지 2.2%(3,347,480주, 평균 매수단가 6,576원)를 매입했고, 그후에도 시장에서 동사 주식을 매입해 오고 있다. 따라서 이번 유상증자 물량 1.3% 지분의 추가 매입(납입일 3월 24일)결정으로 향후에도 Michelin의 동사 지분 매입 확대가 지속될 전망이다. 3월 17일 Reuters는 “이번 Michelin의 한국타이어 지분 1.3% 매입으로 Michelin의 지분은 6.3%로 늘어날 것”이라고 보도했다. ■ Michelin과의 제휴 관계 다시 활기 띨 전망: 03년 6월 동사는 Michelin과 R&D, 생산과 판매, Michelin의 동사 지분 매입 등에 관한 전략적 제휴 계약을 체결했다. 이에 따라 04년 하반기부터 한국타이어는 Michelin brand ‘BFG’를 동사 국내 생산능력의 3% 내에서 생산하여 수출하고 있으며(현재 연 120만본) Michelin은 한국타이어 지분을 10%까지 시장에서 매입할 수 있다. 따라서 이번 Michelin의 동사 주식매입 재개로 답보 상태인 양사의 전략적 제휴가 다시 활기를 띨 전망이다. 또한 이는 동사 제품의 brand image 개선으로 이어져, 동사의 판매단가 인상에 힘을 실어 줄 것으로 판단된다. ■ 목표주가 18,500원으로 3% 상향: 한편 이는 세계 최대 타이어업체인 Michelin이 동사의 경쟁력을 인정한 것으로 평가되어 동사 주식의 rerating을 가속시킬 전망이다. 또한 동사는 07년 하반기 헝가리에 연산 500만본 공장을 확보하고 중국공장 생산능력도 현재 연 2,000만본(vs 국내 3,700만본)에서 07년까지 2,700만본으로 늘릴 계획이다. 원/달러 환율 리스크는 원재료의 98%를 달러로 결제하고 있어 자연 헤지되고 있다. 이에 투자의견 ‘매수’를 유지하고 6개월 목표주가는 기존 18,000원에서 18,500원으로 2.8% 상향조정한다. 이는 천연고무가 강세와 유상증자에 따른 1%의 EPS dilution 효과를 반영 06년 예상 EPS는 3.3% 하향하나, Michelin의 지분 추가 매입 의미를 반영하여 목표 PER을 기존 12배에서 동사와 더불어 업종 대표주면서 global maker로 rerating되고 있는 현대차와 동일한 13배로 상향한 데 기인한다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지