케이씨텍(029460) - 고부가 가치 제품 비중 확대로 수익성 개선 지속...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 5,100원 (5,700원에서 하향) ● 투자의견 Buy 유지, 목표주가는 5,100원으로 하향 동사에 대한 투자의견으로 Buy를 유지하고, 12개월 목표주가는 기존 5,700원에서 5,100원으로 하향 조정한다. 2006년 EPS를 기존 575원에서 617원으로 7.3% 상향 조정했음에도 불구하고 목표주가를 하향 조정한 이유는 최근의 업황 부진으로 LCD 업체들의 8세대 이후 투자가 불투명해진 점을 반영하여 2007년 이후 실적을 보수적으로 변경하였기 때문이다. 동사의 목표주가는 잔여이익모델(Beta 1.2, Cost of Equity 11.6% 가정)을 사용하여 산정되었다. 목표주가 5,100원은 2006년 예상 BPS 3,498원 대비 1.5배 수준, 2006년 예상 EPS 617원 대비 8.3배 수준이다(2006년 예상 ROE는 17.4%). ● 신규 매출 품목이 2006년 매출 성장 및 수익성 개선의 동력으로 작용할 전망 동사에 대한 목표주가 하향 조정에도 불구하고, 투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 다음과 같다. 1)고부가 가치 신규 제품(300mm 웨이퍼 세정 장비 및 coater) 출하로 2006년 12.4%의 매출 성장 및 영업이익률 개선(1.2%p)이 예상된다. 2006년 고부가 가치 신규 제품 매출은 175억원 수준으로 예상되며, 전체 매출에서 차지하는 비중이 10.8%로 추정된다. 300mm 웨이퍼 세정 장비와 coater 모두 일본업체들로부터 조달하는 품목이라는 점에서, 원가 경쟁력을 감안할 때 동사 제품의 국내 반도체 및 LCD 제조업체 내 채택 비중은 점차 확대될 가능성이 높은 것으로 판단된다. 2)동사는 영업에서 창출된 현금을 지속적으로 연구 개발에 투자하고 있으며(매출 대비 7% 가량), 고부가 가치 제품이 동사의 매출에서 차지하는 비중 역시 점진적으로 상승할 전망이다. 3)삼성전자와 하이닉스반도체, LPL 등에 대한 납품 실적을 바탕으로 대만업체들을 고객으로 확보하고 있어 매출 안정성 역시 강화되고 있는 것으로 평가된다. 대만 고객의 경우 국내업체들의 설비투자 축소 시 완충 작용을 할 수 있을 것으로 평가된다(2006년 예상 수출 비중 15.4%). 4)동사의 현재 주가 3,650원은 2006년 예상 EPS 617원 대비 5.9배 수준, BPS 3,498원 대비 1.0배 수준으로 현저히 저평가되어 있는 것으로 판단된다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지