KCC(002380) - 목표주가 0.7% 하향하지만 의미 없음...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 308,000원 페인트 부문의 2006년 영업이익은 전년 대비 27.8% 증가할 전망. 이는: 1) 실리콘 모노머 부문의 적자 규모가 감가상각비 감소 및 매출액 증가로 인해 전년 대비 절반 수준으로 개선되고; 2) 일반 페인트 부문의 영업이익도 전년 대비 7.3% 증가한 가운데 고 부가가치 페인트에 대한 수요 증가로 영업이익률 역시 개선(2005년 13.9% vs 2006년 14.2%)될 것으로 보이기 때문. 특히 자동차 도료 부문에서 고객다변화와 현대자동차/기아자동차 해외생산기지와의 동반 진출 등이 기대되어 향후 성장을 가속화 시킬 듯. 건축자재 부문의 수요정체와 단가 하락 등을 반영하여 06~07년 주당순이익 추정치를 각각 32.7%, 30.1% 하향. 새로운 EPS 추정치을 반영하여 목표 주가 역시 310,000원에서 308,000원으로 0.7% 하향. 사업가치의 하향에도 불구하고 적정가치의 하락이 적은 이유는 자회사의 가치가 꾸준히 증가한 점과 적극적인 자산매각을 통해 순차입금이 감소해 주주가치가 증가했기 때문. 건축자재 부문에 대한 우려감은 이미 현 주가에 반영되었고, 2007년에는 건축자재 수요의 의미 있는 회복이 가능할 것으로 예상되어 건축자재의 부진이 더 이상 주가의 할인요인이 되지 못할 듯. 울산방송, 현대산업개발, KCC건설, 자사주 등을 지속적으로 매각한 결과 순차입금 규모는 7,500억원에서 3,700억원 수준으로 감소. 향후 동사는 수익성이 낮고 사업연관성이 낮은 불용자산(idle assets)을 지속적으로 매각해 ROE을 높이는 재무전략을 취할 것으로 예상되어 이로 인한 주주가치의 증가가 예상됨. 나아가 주당순이익도 페인트 부문의 수요증가와 가장 큰 고정비용인 감가상각비가 2007년까지 하락하는 점을 배경으로 2007년까지 연 16.6% 씩 성장하는 모멘텀을 맞을 것으로 보임. 새로운 목표주가 308,000원은 현주가 수준에서 59%의 상승여력이 있어 BUY(M) 투자의견 유지. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지