삼성SDI(006400) - Box권의 하단을 높일 수 있는 4분기 실적 예상...한국투자증권 - 투자의견 : 매수(유지) - 목표주가 : 126,000원(상향) ■ 4Q 영업이익 PDP 수익성이 크게 개선되면서 기존 전망치를 크게 상회할 전망 4분기 연결기준 매출액은 PDP, M/D의 매출 호조에 힘입어 QoQ로 8.9% 증가한 2.14조원을 기록할 것으로 예상된다. 연결기준 영업이익은 PDP의 영업이익률이 7.5%까지 상승하면서 QoQ로 56.0% 증가한 1,802억원에 달하며 Earnings Surprise를 나타낼 전망이다. PDP의 수익성이 급상승한 것은 완만해진 단가 인하와 물량 증가, V4와 HD급 비중이 함께 상승하였기 때문이다. ■ 06년 CRT 이익 감소를 PDP가 상쇄, CRT의 이익 기여도가 크게 감소하고 있다는 사실에 주목 PDP의 수익성이 급상승하면서 CRT의 영업이익 기여도가 크게 감소하고 있다. CRT의 연결기준 영업이익 기여도는 3Q부터 크게 감소하고 있으며, 4Q에는 22.9%까지 감소할 것으로 예상된다. 특히, PDP 물량이 크게 증가하는 06년에는 PDP의 이익 기여도가 CRT를 추월할 전망이다. CRT 시장이 크게 위축되는 07년에는 CRT의 이익 기여도가 20.3%까지 떨어지면서 CRT의 함정에서 상당 부분 벗어날 것으로 판단된다. ■ PDP 수익성 개선을 반영하여 목표주가 126,000원으로 상향 / Box권의 하단을 11만원대로 높일 수 있는 실적 모멘텀 예상 4분기에 PDP의 실적이 크게 개선되고 있는 점을 반영하여 06년 EPS 전망치를 12.5% 상향한다. Valuation Tool을 다른 Tech기업들과 마찬가지로 06년 지표로 변경한다. 이에 따라 6개월 목표주가를 기존 118,000원에서 126,000원(06년 BPS에 P/B 1.2배 적용)으로 6.8% 상향한다. 우리는 지금까지 SDI에 대해 10만원∼12만원의 Box권 투자 전략을 제시하였다. 그러나, PDP가 Box권의 하단을 높일 정도로 빠른 속도로 수익성이 개선되고 있다는 점에서 11만원∼13만원으로 Box권의 범위를 Level-Up시킬 필요가 있다고 판단된다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지