SK(003600) - 예멘 마리브광구 사업중단 및 마진하락 등으로 수익예상치 하향 조정..우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 69,700원 (74,500원에서 하향) ● 목표주가 69,700원으로 하향 조정하나, 투자의견 Buy 유지 SK가 16%가량의 지분을 보유한 예멘 마리브광구의 생산물분배계약이 일방적으로 파기됨에 따라 마리브 유전의 원유생산이 2005년 11월로 중단될 가능성이 높아졌다. 또한 유가의 하향 안정화에 따른 마진 하락 등을 반영하여 2006년 및 2007년 영업이익을 각각 -10.8%, -14.2% 하향 조정하였다. 수익예상 하향으로 목표주가도 기존의 74,500원에서 69,700원으로 6.4% 하향 조정한다. 그럼에도 불구하고 투자의견 Buy를 유지하는 이유는 1) 마리브 광구의 보유매장량이 약 400만 배럴로 현재 SK가 보유한 총 매장량의 약 1%수준에 불과하고, 2) 석유정제회사에서 석유개발(E&P)업체로 도약하고 있다는 점이 긍정적이며, 3) 여전히 석유화학 및 윤활유사업부문에서 견조한 수익성이 예상되기 때문이다. ● 석유탐사,개발[E&P]부문은 여전히 매력적 … 단기적인 관점보다는 중장기계획으로 추진 2005년 동사 전체 매출의 1.6%(3,504억), 영업이익의 19.7% (2,596억원)의 비중을 차지할 것으로 예상되는 석유탐사,개발[E&P]부문은 이번 사태에도 불구하고, 2007년에는 전체 매출 및 영업이익에서 차지하는 비중이 각각 2.2%, 29.0%까지 증가할 전망된다. 또한 2010년에는 전체 매출액과 영업이익의 5.4%, 50.3% 수준인 1조 1,652억원과 7,772억원을 기록할 것으로 확대되는 등 금번 마리브광구 생산물분배 계약 파기로 인한 영향은 크지 않을 것으로 판단된다. ● 4분기 정제마진 개선과 수요증가 등으로 영업이익 증가(QoQ 9.2%) 기대 동사의 2005년 4분기 매출액과 영업이익은 직전분기대비 각각 4.4%, 9.2% 증가한 6조 68억원과 3,636억원을 기록할 것으로 예상된다. 이는 동절기 진입에 따른 계절적 수요 증가와 정제마진 개선 등이 기대되기 때문이다. 반면, 경상이익과 당기순이익은 환율상승[2005.3Q, 1,038원/$ → 2005.4Q(E), 1,070원/$]에 따른 외환관련수지 악화(-570억원)로 직전분기대비 각각 17.8, 29.3% 감소할 것으로 전망된다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지