비에스이홀딩스 (045970) - 노는 물이 다르다! ...현대증권 - 투자의견 : BUY(initiate) - 적정주가 : 25,000원 비에스이는 휴대폰용 마이크로폰(ECM : Electret Condenser Microphone) 전문업체로 세계 시장점유율 42%로 1위다. 비에스이의 주 고객은 노키아, 모토로라, 삼성전자, LG전자, 소니에릭슨 등 Big5가 모두 포진되어 있으며 특히 노키아, 삼성전자, LG전자에서는 1st vendor로 압도적인 점유율을 차지하고 있다. 즉, 강력한 고객베이스와 고객내에서의 압도적인 지위가 글로벌 부품업체로 손색이 없다고 할 수 있다. 현재 노키아 점유율이 가파른 증가세에 있고 지멘스를 신규 고객으로 확보할 수 있어 실적은 지속적으로 개선될 전망이다. 동사의 4분기 매출액과 영업이익은 536억원, 80억원으로 전분기 대비 20.8%, 201% 증가할 전망이다. 3분기에 주식보너스비용 40억원이 반영되어 base effect 가 있지만 10월, 11월 월별 최고 실적을 달성하는 등 실적 개선이 뚜렷이 나타나고 있다 휴대폰 부품업체 중 4분기 영업이익 증가가 가장 크게 나타나는 업체가 될 것이다. 이러한 호조세는 노키아로의 물량이 가파르게 증가하고 있고 삼성전자와 LG전자의 휴대폰 실적도 호조를 보이고 있기 때문이다. 2006년은 글로벌 Big4(노키아, 소니에릭슨, 삼성전자, LG전자)의 물량 증가, 천진법인 가동에 따른 원가 절감, 2005년에 반영이 마무리된 비용의 부재 등으로 영업이익이 56% 증가할 전망이다. Big4의 매출 비중이 2005년 57%에서 2006년에는 63%로 커질 전망이며 노키아의 물량 증가가 기여하고 있다. 최근 휴대폰 산업의 특징 중의 하나가 부익부 현상이 심화되고 있다라는 점인데 이러한 특징은 비에스이에게 긍정적으로 작용할 것이다. 또한 동사는 천진법인을 통해 외주가공비 부담을 줄이고 원재료의 효율적인 sourcing을 통한 원재료비를 줄일 수 있어 천진법인을 통한 원가 절감 효과도 기대가 된다. 강력한 고객기반과 확실한 시장 지위를 감안할 때 동사에 대한 프리미엄은 당연. 적정주가는 25,000원으로 제시하며 이는 2006년 수정EPS에 PER 12배를 적용한 것으로 시장 대비 20% 프리미엄을 부여한 것이다. 고객 기반이 강한 업체가 높은 프리미엄을 받는다라는 것은 과거 유일전자의 사례에서도 나타났으며 비에스이는 충분히 그럴만한 가치가 있다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지