[브리핑] 서울반도체(046890) - 단기 실적모멘텀은 둔화되나 3자배정 유상증자는 장기적 성장동력...대신증권

입력2009.11.05 09:53 수정2009.11.05 09:53

서울반도체(046890) - 단기 실적모멘텀은 둔화되나 3자배정 유상증자는 장기적 성장동력...대신증권 - 투자의견 : 매수 유지 - 목표주가 : 51,000원 * 09년 3분기 매출 1,329(14.6% qoq), 영업이익 211억원 (이익율 15.9%) 확보 서울반도체의 09년 3분기 실적은 LED 선두기업의 성장성을 재확인시켜준 의미있는 결과이다. 매출은 휴대폰 및 조명용 LED의 판매호조로 전분기대비 14.6% 성장한 1,329억원으로 사상 최대치를 갱신하였다. 영업이익은 휴대폰의 판매가격 상승과 조명용매출 증가에 따른 Product Mix의 개선으로 전분기 대비 74.1% 증가한 211억원으로 집계되었다. 서울반도체의 09년 3분기 실적은 당사 추정치에 부합하는 수준이라 판단된다. 순이익에서는 지분법 손실과 환율효과에 따른 외화환산손실로 당사 추정치를 소폭 하회하는 실적이다. * 09년 4분기 실적개선 모멘텀은 둔화 전망 09년 4분기 서울반도체의 매출 1,330억원, 영업이익 177억원으로 영업이익은 둔화될 전망이다. 조명용 LED는 신규 유럽 고객사 확보로 인해 비수기에도 매출 성장이 기대되나, 휴대폰과 중대형 BLU는 IT주요 고객사의 연말 재고 조정이 일시적으로 적용될 것이라 추정된다. * 3자배정 유상증자는 10년의 성장기반 서울반도체는 3자배정 유상증자를 통해 2,847억원의 신규 자금을 확보하였다. 3자배정 유상증자는 일시적으로 주가 희석화의 우려가 나타날 수 있으나, 10년의 성장을 위한 자금확보라는 점에서 긍정적이라 판단된다. 이미, 국내 대기업의 LED 투자가 수천억원의 규모이고, 미국의 Cree가 9월 3.9억 US$수준의 유상증자를 단행했다는 점에서 서울반도체의 설비투자 확대가 점유율을 유지할 수 있는 기반이 될 전망이다. * 투자의견 매수, 목표주가 51,000원 유지 서울반도체에 대한 6개월 투자의견을 매수, 목표주가는 51,000원을 유지한다. 서울반도체는 단기적으로 휴대폰과 중대형 BLU의 영업이익이 감소될 수 있다는 우려감과 3자배정 유상증자에 따른 주가 희석화 우려로 주가 상승의 모멘텀은 제한적이나, 1)대형 LCD TV업체의 승인 또는 판매 기대감 2)대형 조명시장의 승인을 통해 10년 성장 동력의 확보 3)연말 배당 및 장기적 성장을 위한 공격적 설비투자의 가능성이 높기 때문이다. 09년 4분기 LED 수요 공급은 일시적 공급 과잉이 예상되나, 10년 1분기부터 본격적인 수요 부족의 가능성이 있다는 점에서 장기적 관점의 매수 접근을 권한다.

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