삼성SDI(006400) - 장기 성장에 초점을 둘때...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 210,000원 (177,000원에서 상향) 당사는 AMOLED, EV용 전지의 장기 성장성을 반영해 삼성SDI의 적정주가를 210,000원으로 기존대비 19% 상향 조정하며 투자의견 BUY를 유지한다. 한편 3분기 영업이익은 전분기 대비 44% 증가한 703억원 (영업이익률: 5.4%)으로 추정되어 시장 컨센서스를 소폭 상회할 전망이다. (3분기 실적발표: 10월 21일) 3분기 영업이익 703억원 전망: 연결기준, 3분기 매출은 전분기 대비 11% 증가 (전년대비 0.9% 증가)한 1.3조원, 영업이익은 전분기 대비 44% 증가 (전년대비 56% 증가)한 703억원 (영업이익률: 5.4%)으로 추정되어 시장 컨센서스 (684억원)를 소폭 상회할 전망이다. 이는 ① 2차전지, PDP 및 CRT 등 전 사업부의 3분기 출하량이 전분기 대비 20% 이상 증가하고, ② 2차전지 부문의 고 수익성 유지, PDP 적자축소 및 CRT 사업부의 흑자전환이 추정되기 때문이다. SMD, AMOLED 생산능력 증설로 성장 가속화: SMD는 AMOLED 생산능력을 2009년 4분기 현재 22,000매에서 2010년 2분기까지 35,000매, 4분기까지 50,000매까지 확대할 전망이다. 특히 AMOLED 보급률은 중소형 LCD를 빠르게 잠식하며 2009년 5%에서 2015년에 56%까지 확대될 것으로 예상된다. 따라서 글로벌 AMOLED 시장에서 독점적 시장지배력을 보유한 SMD의 2010년 영업이익은 전년대비 약 3배 증가한 2,330억으로 추정된다. EV용 전지의 고객기반 확대 지속 전망: SB Limotive는 2011년부터 EV용 전지의 양산라인 가동을 시작할 것으로 예상되며 2013년부터 8년간 독일 BMW에 EV용 전지를 공급할 계획이다. 특히 일본 전지업체가 자국 내 자동차업체와 협력을 강화하고 있어 향후 SB Limotive의 고객기반 확대 지속은 가능할 것으로 예상된다. 따라서 2010년 이후 EV용 전지의 중장기 성장성은 더욱 부각될 전망이다. 적정주가 21만원으로 상향 조정, 투자의견 BUY 유지: 당사는 삼성SDI의 적정주가를 177,000원에서 210,000원 (12개월 forward BPS 114,334원에 PBR 1.8배 적용)으로 기존대비 19% 상향 조정하며 투자의견 BUY를 유지한다. 특히 삼성SDI는 ① AMOLED, ② EV용 전지시장 확대의 직접적 수혜가 예상되어 현 시점은 장기 성장에 초점을 둘 때인 것으로 판단된다.