우리투자증권(005940) - FY09 1Q Review: 대손충당금 추가적립과 채권평가손실로 부진한 실적...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수, 유지) - 목표주가 : 26,000원 * FY09 1Q Review: 대손충당금 추가적립과 채권평가손실로 인하여 부진한 실적 시현 우리투자증권의 FY09 1분기 영업이익은 43.5십억원, 당기순이익은 48.2십억원으로 부진한 실적을 시현하였다. 영업이익 기준으로 전분기대비 51.6%, 전년동기대비 57.1% 감소하였다. FY09 1분기 실적 부진의 원인은 1) 단기금리 상승에 따른 채권평가손실 발생과 신종증권 운용성과 부진으로 상품운용수익이 크게 감소하였고 2) PF관련 여신의 자산건전성 재분류에 따라 대손충당금 27십억원을 추가 적립하였기 때문이다. 이외 나머지 수익원은 증시 회복으로 전분기 대비 개선되었다. Brokerage 수수료 수익은 거래대금 증가와 평균수수료율 회복으로 전분기 대비 65% 증가하였고 자산관리 수수료 수익은 수익증권 평가금액 상승과 ELS 시장의 소폭 회복으로 전분기 대비 26% 증가했다. * 투자의견 매수(Buy), 목표주가 26,000원 유지 동사에 대해 투자의견 매수(Buy), 목표주가 26,000원을 유지한다. 투자의견을 매수로 유지하는 이유는 1) 직전 3분기 동안 동사 실적 부진의 주요 원인이었던 종금관련 여신에 대한 대손충당금 적립이 마무리 단계에 진입한 것으로 판단되고 2) 10월 종금업 라이센스가 종료됨에 따라 동사의 최대 할인요인이었던 자산건전성 훼손 가능성이 대폭 감소할 것으로 전망되기 때문이다. 동사의 현재 주가는 FY09년 BPS기준 1.2배 수준으로 경쟁사대비 현저히 낮은 수준이다. 우리는 동사의 할인요인이 해소됨에 따라 동사 주가에 적용되던 Valuation도 경쟁사 수준으로 회복할 것으로 전망되어 동사를 증권업종 Top-pick으로 유지한다. * 할인율 해소의 핵심은 종금업 라이센스가 10월에 종료된다는 점 현재 동사의 총여신 2조 7십억원 중 PF관련 여신은 343.8십억원이며 PF관련 여신중 고정이하 여신은 192.3십억원이다. 6월 대손충당금 추가적립으로 Corverage ratio는 46.8% 까지 상승했다. 우리는 동사가 PF관련 고정이하 여신에 대해 충분한 대손충당금을 적립했고 추가적인 적립 가능성은 크지 않다고 판단한다. 10월 종금업 라이센스 종료후에는 정상여신은 상환되고 고정이하 여신만 남게되는데 그 규모는 230십억원 수준으로 추정된다. ‘09년 6월말 기준 종금관련 여신 잔고가 500십억원을 상회하고 있다는 점을 감안할 때 동사의 할인률은 빠르게 해소될 것으로 전망된다.