현대건설(000720) - 2009년, 믿음직한 국내 No.1 대형건설사!...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 83,100원 (87,100원에서 하향) 4분기 잠정실적은 당사 및 시장 Consensus를 하회하는 수준임. 기공시한 09년 경영계획은 보수적인 수준임. 동사는 08년말 41.8조원의 풍부한 수주잔고를 바탕으로 09~10년 연평균 14.6%의 외형성장, 3.5%의 안정된 판관비율 관리로 6.3%의 영업이익률 창출이 가능함. 4분기중 국제공항철도 등 1,900억원의 SOC 지분 처분이익 예상됨. 해외부문과 토목부문이 성장 동인: 4분기 매출액은 전년동기 대비 24.1% 증가한 것으로 집계됨. 활발한 기성인식을 바탕으로 해외부문(매출비중 42.1%)이 240.8%, 공공수주 1위 회복으로 인해 토목부문(매출비중 21.4%)이 13.8% 증가함. 4분기 누계 신규수주액은 전년동기 대비 40.0% 증가한 16조 4,812억원을 기록함. 특히, 중동 및 동남아지역 플랜트 및 인프라공사 확보에 따라 해외부문이 전년동기 대비 92.4% 증가한 것으로 집계됨. 국내부문 원가율 상승에 따라 영업이익 감소: 4분기 영업이익은 전년동기 대비 36.7% 감소함. 원가율은 92.9%(+3.4%p)를 기록함. 해외부문은 UAE 복합화력발전소 추가원가 투입하였으나 여타 공사원가 안정화추세에 따라 95.4%(-8.1%p)로 집계됨. 다만, 토목과 플랜트부문은 각각 최저가 및 원자력공사 인식에 따라 상승하였음. 현대엔지니어링(72.6% 지분) 실적호조에 따라 지분법이익은 281억원으로 집계됨. 4분기말 순차입금은 07년말 대비 4,511억원 감소한 6,065억원으로 순이자비용 또한 감소함. 적정주가 83,100원 조정, 'BUY' 유지: NAV Valuation에 따른 적정주가는 83,100원임. 기존 적정주가인 87,100원 대비 하향됨은 국내부분 원가율 상승에 따른 수익 조정과 Valuation Multiples 하향에 따른 것임. 기공시한 2009년 경영계획은 보수적인 수준임.