KT&G(033780) - 아이칸측, 스틸파트너스와의 의결권 공동행사계약 종료...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) 경영참여를 목적으로 한 아이칸측이 스틸파트너스와의 의결권 공동행사계약을 종료함에 따라 향후 지분변동 공시의무에서 벗어나게 됨. 이는 향후 양측의 자유로운 행보를 위한 사전조치라고 이해되며, 단기적으로 제한적인 주가흐름이 예상됨. 하지만, 장기적 관점에서 높은 주주이익환원 등 지속적인 주가상승이 기대되어 긍정적인 관점을 유지함. 지난 25일 공시를 통해 아이칸측은 스틸파트너스와의 의결권 공동행사계약을 종료한다고 밝힘. 양측의 지분 7.68%(1,224만주)는 스틸파트너스와 아이칸의 각각 2.81%(440만주)와 4.87%(784만주)로 분리되어 지분율 5% 이하가 됨에 따라 지분변동 공시의무를 회피할 수 있게 됨. 금번 계약종료는 양측이 향후 지분처분 등에 대비한 자유로운 행보를 위해 사전조치 차원에서의 결정이라고 판단됨. 공동계약 종료로 인해 양측의 지분변동이 단기에 가시화될 가능성은 낮다고 판단됨. 이는 1)자사주 매입이 시작된 지난 16일 이후 양측의 지분변동이 없었고, 2)아이칸과 스틸파트너스측의 평균매입단가는 44,000원과 47,000원 수준으로 계약종료로 인한 단기 주가 변동시 기대수익률이 높지 않기 때문임. 이에 따라 금번 결정은 단기적으로 제한적인 주가흐름에 영향을 미치는 수준일 것으로 전망됨. 지난 8월 중장기계획에서 밝힌 주주이익환원정책은 총 2.8조원 수준으로 배당에 최소 1조원, 자사주 소각에 최소 1.3조원 이상으로 계획함. 특히 자사주 소각에 따른 EPS 개선효과는 ‘06년 11.3% 개선 및 ‘07년과 ‘08년에 각각 3.4%, 3.5% 이상으로 전망되고, 50% 이상의 배당성향 유지 등 배당증가를 감안하면 장기적 관점에서 지속적인 주가상승이 가능할 것으로 기대됨. 최근 동사의 주가는 자사주 매입에 따른 차익매물 출회로 3.2% 초과 하락함. 금번 의결권 공동행사계약 종료로 경영참여에서 비롯된 단기적인 모멘텀은 완화될 전망이지만, 장기적 관점에서 자산가치 상승과 높은 주주가치환원이 기대되어 동사에 대해 긍정적 시각을 유지함.