피앤텔(054340) - 삼성전자 휴대폰 실적에 대한 우려감에도 불구하고 Valuation 매력도 높은 상황...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 14,000원 (15,700원에서 하향) ● 목표주가 14,000원으로 하향 조정, 투자의견 Buy 유지 2006년 실적을 하향 조정함에 따라 피앤텔의 목표주가를 기존 15,700원에서 14,000원으로 하향 조정한다. 하지만 2분기 실적 부진에도 불구하고 동사에 대한 투자의견을 Buy로 유지한다. 이는 1) 3분기부터 D900, X820 등을 중심으로 한 삼성전자 휴대폰 출하대수의 점진적 증가, 2) 케이스 관련 부품과 힌지 등 非케이스 부문의 매출 증가를 통한 제품 다각화, 3) 하반기 중국 공장으로부터 계상되는 지분법평가이익의 대폭 증가, 4) 배당투자에 대한 매력도 상승 등이 예상되기 때문이다. ● 8월부터 D900, X820 등 신규모델 주문이 대폭 증가하고 있는 것으로 추정 2분기 동사의 매출액과 영업이익은 당사 예상치 대비 각각 18.1%, 22.2% 감소한 561억원, 73억원을 기록하였다(영업이익률 13.0%). 2분기 실적이 예상치를 하회하게 된 요인은 1) 삼성전자의 주력모델인 D600의 출하 부진, 2) 원/달러 환율 하락 영향, 3) 신규모델 편입 부진으로 인한 예상보다 큰 단가 하락 등으로 파악된다. 하지만 7월을 저점으로 8월부터는 D900, X820 등 신규모델 주문이 대폭 증가하고 있는 것으로 추정된다. 이에 따라 3분기 매출액과 영업이익은 2분기 대비 각각 14.2%, 18.6% 증가한 640억원, 86억원으로 전망된다. ● 삼성전자 휴대폰 실적에 대한 우려감에도 불구하고 Valuation 매력도 높은 상황 2분기 실적 부진으로 2006년 동사의 매출액과 영업이익을 2,490억원, 328억원으로 각각 10.1%, 12.7% 하향 조정한다. 동사의 주가는 삼성전자 휴대폰 실적에 대한 우려감과 동사의 2분기 실적 부진 등에 따라 약세를 시현하고 있다. 하지만 이러한 우려감에도 불구하고 당사는 동사의 경쟁력이 훼손되지 않은 것으로 보며, 2006년 예상실적 기준으로 PER 6.3배, EV/EBITDA 2.1배에 불과한 동사의 현 주가를 현저히 저평가되어 있는 것으로 판단한다. 특히 슬라이딩 힌지 등을 통한 신규 모멘텀, 해외 공장을 통한 성장 스토리 등은 동사의 투자매력도를 더욱 높이는 요인이라고 예상한다.