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[마켓PRO] 양자컴퓨터 기업 아이온큐 쓸어담는 초고수들
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현대자동차가 현재 전기자동차용 배터리 개발과 안전성 개선에 아이온큐의 양자컴퓨터를 사용하고 있다. 유럽 항공기 제조사 에어버스, 미국 로스알라모스 국립연구소 등도 이 업체와 제휴를 맺었다. 아이온큐는 앞으로 슈퍼컴퓨터가 사이버 보안, 의학 연구 등에 활용될 것으로 기대하고 있다.
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양병훈 기자 hun@hankyung.com
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[마켓PRO 칼럼] 경기선행지수를 활용한 팩터 투자 전략
※한경 마켓PRO 텔레그램을 구독하시면 프리미엄 투자 콘텐츠를 보다 편리하게 볼 수 있습니다. 텔레그램에서 ‘마켓PRO’를 검색하면 가입할 수 있습니다. 경기선행지수를 활용한 팩터 투자 전략 이건민 BNK자산운용 주식운용본부장 “고용 둔화에도 긴축 기조”, “한국 무역수지, 16개월 만에 흑자 전환”, “미 CPI, 안정경로 복귀 시도”…매크로를 분석하다 보면 정말 많은 지표가 있다. 이들은 서로 유기적으로 얽혀있어 여러 지표를 다 챙기다 보면 오히려 전체적인 흐름을 판단하기 더 어려워질 때도 있다. 물가는 최악인데 소비는 견조하고, 경기침체를 앞두고 있는데 실업률은 최저치를 보인다. 때문에 여러 지표의 엇갈리는 결과를 보고 투자판단을 주저하기보다는 하나의 지표를 일관성 있게 분석하고 대응하는 것이 더 나은 전략일 수 있다. 필자가 가장 핵심으로 여기는 지표는 경기선행지수인데 주식시장은 과거보다는 미래를 반영하기 때문이다.한국의 경기선행지수는 통계청과 OECD에서 각각 발표하는데 통계청 세부항목으로는 재고순환지표, 경제심리지수, 기계류내수출하지수(선박제외), 건설수주액, 수출입물가비율, 코스피, 장단기금리차로 이루어진다. 반면 OECD 세부항목으로는 코스피, 장단기금리차, 재고순환지표까지는 동일하고 나머지 4개 항목이 빠지는 대신 제조업 재고현황, 순교역조건, 기업실사지수가 추가된다. 통계청 데이터는 전월치가 당월 말일에 발표되고 OECD는 전월치가 당월 초에 발표되는데 이러한 이유 때문인지 몰라도 OECD 경기선행지수를 활용하는 전략이 조금이나마 나은 성과를 보인다. 참고로 최근 발표치를 살펴보면 통계청 지표로는 건설수주액 악화로 하락추세를 못 벗어난 반면, OECD 지표는 기업실사지수 개선으로 반등에 성공하여 엇갈린 흐름을 보이고 있다.경기선행지수에 따라 시장 국면을 구분해보자면 현재 레벨과 방향성을 활용해 경기국면을 확장, 둔화, 침체, 회복 등 4가지로 분류할 수 있다. 경기확장 국면은 레벨이 100 이상이면서 상승세일 경우, 경기둔화 국면은 100 이상이면서 하락세일 경우, 경기침체 국면은 100 이하이면서 하락세일 경우, 경기회복 국면은 100 이하이면서 상승세일 경우이다. 각 시장국면은 평균 3개월간 지속되며 국면별 월평균 수익률은 확장(1.7%)>회복(0.4%)>침체(-0.4%)>둔화(-0.6%)로 산출되었고, 국면별 상승빈도 역시 확장>회복 >침체>둔화 순으로 높았다.2006년 이후 국면별로 각 팩터별 수익률을 비교해보면 투자하는데 유의미한 결론이 도출된다. 먼저 경기확장 국면에서는 어닝모멘텀 팩터와 성장 팩터의 수익률이 우수하였다. 세부 지표 중에서도 12M EPS 보다는 FY2 EPS 의 상승률이 약간 더 우수하였다. 또한 밸류에이션 팩터의 수익률 역시 뛰어났는데 PER 대비 배당수익률과 PBR의 수익률은 부진하였다. PER의 경우는 경기확장에 따른 긍정적인 시장 분위기 속에 미래 이익성장을 주가에 선반영하며 밸류에이션이 확장되기 때문으로 보인다. 또한 시장이 상승하는 경우가 많아 롱숏보다는 롱온리의 수익률이 월등하였다.반면, 경기둔화 국면에서는 어닝모멘텀 팩터의 수익률은 +를 보였으나 성장 팩터는 –를 보였다. 대다수 기업의 이익 전망치가 하향 조정되는 시기이기 때문에 장기 성장에 대한 신뢰가 떨어지는 와중에 상대적으로 단기 이익 상향조정 종목의 희소가치가 크게 부각되기 때문이다. 또한 월평균 수익률이 가장 저조한 국면으로 롱온리보다는 롱숏에서 더 우수한 성과를 보이며 주가모멘텀이 큰 종목의 수익률이 가장 좋지 않기 때문에 올라가는 종목을 따라 사는 것은 피해야 하는 국면이다.또한 경기침체 국면에서는 밸류에이션 팩터의 성과가 가장 우수하였는데 그 중에서도 특히 PBR과 배당수익률 지표의 성과가 우수하였다. 당연하겠지만 경기 침체 환경에서는 자산가치 대비 저평가된 종목, 불확실한 자본소득 대비 안정적인 배당소득이 있는 종목이 선호되기 마련이다. 재미있었던 것은 부채비율, ROE 등 전통적인 퀄리티 지표가 본격적인 침체국면에서는 오히려 성과가 좋지 않았다는 점이다.마지막으로 경기회복 국면에서는 어닝모멘텀 팩터와 수급 팩터의 수익률이 우수하였다. 이익 턴어라운드 시점에서는 컨센서스에 대한 신뢰가 회복된다고 해석할 수 있으며 FY1 EPS 의 영향력은 떨어지는 반면 FY2 EPS 의 설명력이 높았다. 또한 수급 측면에서 외국인보다는 투신의 순매수가 지속되었던 종목의 수익률이 좋았다. OECD 경기선행지수는 올해 2월과 3월 98.5로 바닥을 형성한 후 4월 98.6, 5월 98.8, 6월 98.9까지 상승하며 현재는 경기회복 국면에 속해 있다. 결론적으로 지금은 어닝모멘텀이 올라가면서 투신 수급이 좋은 종목들의 성과가 좋을 것으로 예상된다.합리적인 투자는 위험 대비 가장 높은 수익률을 기록하는 것이다. 펀드매니저로서 가장 중요하게 생각하는 것이 TE를 유지하며 일정한 알파를 내는 것이다. 정성적인 판단이나 시장 심리에 따른 투자도 중요하지만 객관적인 팩터에 근거해 계량화된 수치를 감안하여 매매하는 것도 장기 안정적인 성과에 매우 큰 도움이 될 것이다.
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[마켓PRO] 청약할까말까 : 한화가 투자한 버넥트, 투자지수 67점
※<청약할까말까>는 공모주 플랫폼 일육공과 마켓인사이트가 최근 상장한 공모주 빅데이터를 활용해 기관 경쟁률과 확약 비율, 공모가 상단 이상 경쟁률 등을 분석하고, 청약 당일 투자자들에게 투자 매력 지수를 제공합니다.산업용 확장현실(XR) 솔루션 개발사 버넥트가 18일 코스닥 상장을 위한 일반청약을 마감한다.버넥트는 지난 10일~11일 이틀간 기관 투자자 수요예측을 진행한 결과 국내외 총 1930개사가 참여해 1520 대1의 경쟁률을 기록했다. 공모가는 희망가격(1만1500~1만3600원)에서 상향 조정된 1만6000원에 확정했다. 공모금액은 307억원, 상장 후 시가총액은 약 1739억원이다.이 회사의 청약매력지수는 67점이다. 비슷한 점수를 받은 공모주를 분석한 결과 수익확률은 90%, 평균수익은 27%로 나타났다. 최고수익은 123%, 최저수익은 -12%다. 최소청약주식수는 20주로 증거금 16만원이 필요하다. 주관사인 대신증권에서 청약할 수 있다. 상장 예정일은 오는 26일이다.상장으로 조달한 공모자금은 연구개발에 투자한다. 버넥트는 산업현장에 활용할 수 있는 산업용 XR 솔루션을 개발해 정부, 공공기관과 대기업에 공급하고 있다. 주요 고객사로는 LG화학, LG에너지솔루션, 삼성SDI, HD한국조선해양 등이 있다. 지난해 한화가 전략적 투자자로 참여해 100억원을 투자했다. 이후 한화토탈에너지스 등 한화 계열사로 고객을 확대했다.최근에는 한화시스템과 리모트 솔루션 도입 및 공동사업추진을 위한 업무협약을 체결했다. 한화는 버넥트의 8.5% 지분을 보유하고 있다.지난해 매출은 50억5600만원으로 전년대비 61.4% 증가했다. 같은 기간 영업손실 141억원을 냈다. 증권가는 버넥트의 올해 예상 매출을 89억원, 영업손실은 39억원으로 전망했다. 회사 측은 내년 흑자 전환을 목표로 하고 있다. 전예진 기자 ace@hankyung.com
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[마켓PRO 칼럼]"증시 낙관론은 조금 더 연장, 파티는 주의해야"
※한경 마켓PRO 텔레그램을 구독하시면 프리미엄 투자 콘텐츠를 보다 편리하게 볼 수 있습니다. 텔레그렘에서 ‘마켓PRO’를 검색하면 가입할 수 있습니다. 낙관론자들의 파티 타임(party time) 우리은행 투자상품전략부 이코노미스트 최진호 박사 연초 이후 최근까지는 낙관론자들의 성적표가 우세 2023년 하반기가 시작된지도 벌써 한달이 되어가고 있다. 작년 극심한 인플레이션과 기준금리 인상이라는 환경에 맥을 못추던 금융시장은 경기에 대한 비관론이 확산되었고, 올해 초만 하더라도 2023년은 피할 수 없는 경기침체와 그로 인한 기준금리 인하 사이클을 기대하는 시각이 우세했었다. 하지만 현 시점에서 올해를 되돌아보면 시장의 낙관론자들이 조금 더 우세한 성적표를 받아들인 것으로 보이다. 올해초 0.5%를 하회했던 미국의 2023년 예상 경제성장률은 1.4%까지 상향 조정되었고, 그 과정에서 확인된 탄탄한 고용지표와 기업 실적은 미국의 주가를 밀어 올렸다. 올해 3월 미국에서 은행위기가 시작되면서 채권 금리가 한때 빠르게 내려오기도 했지만, 연준의 발빠른 대처와 은행권의 십시일반으로 시스템 리스크는 수면 밑으로 가라앉았다. 그 결과 현재 미국 2년물의 경우 연초대비 30bp 정도 높아졌으며, 10년물은 연초대비 엇비슷한 레벨을, 미국 하이일드 스프레드는 연초대비 50bp 이상 낮아진 모습을 보이고 있다. 채권보다는 주식이, 그리고 채권중에서는 상대적으로 위험도가 높은 하이일드가 더 나은 성적표를 받아든 셈이다. 이런 상황은 한국 금융시장에서도 크게 다르지 않다.코스피 지수가 연초대비 15% 이상 오르는 동안 10년물 금리는 10bp정도 밖에 내려오지 못했다. 반면 신용 스프레드(AA-, 3년물)는 연초대비 60bp 정도 축소되면서 전형적인 위험 선호가 국내 금융시장을 이끌었다고 볼 수 있다. 게다가 연준이 올해 추가적으로 50bp 금리 인상이 가능하다는 시그널을 보였음에도 불구하고, 달러지수는 100pt 이하로 내려왔다. 약해진 달러는 금융시장에서 위험 선호를 자극하면서 Non US 자산에 대한 매수 심리로 이어졌고, 지난주 한국 금융시장에서 트리플 강세(주식, 채권, 통화)가 나타난 배경이기도 하다. 기준금리를 동결한 한은 금통위, 일단 지켜보자는 스탠스도 계속이런 상황에서 한국은행은 지난 7월 13일 금통위에서 기준금리를 현재 수준(3.5%)에서 만장일치로 동결했다. 다만 총재를 제외한 금통위원 6명 전원이 올해 최종금리수준을 3.75%로 유지하면서 추가 인상 가능성을 여전히 열어놓았다. 통방문에서는 물가 중심의 정책 운용이 확인된 가운데, 비은행 리스크 등 금융 불균형에 대한 경계감도 확인되었다. 한국의 소비자물가는 헤드라인 상승률이 2.7%(6월)까지 낮아지며 작년 7월(6.3%) 이후 지속적인 완화 추세를 보이고 있다. 하지만 농산물과 에너지가 제외된 근원(core) 물가 상승률은 4.1%(6월)를 기록하면서, 상대적으로 완화되는 속도가 느리고 레벨이 높다. 한은이 물가에 대한 경계감을 지속해서 유지하는 이유이다. 특히 한은은 8월 이후 소비자물가 상승률이 다시 반등할 가능성이 높고, 근원 물가 역시 연간 3.3%(기존전망치)를 넘어설 것이라는 전망과 함께, 통방문에서 “물가안정에 중점을 두고 긴축 기조를 상당기간 이어가겠다”는 입장을 피력했다. 아울러 한은은 연초부터 상저하고(上低下高)의 경기 흐름을 기본 전제로 하고 있다는 점에서, 시장이 원하는 경기에 초점을 맞춘 통화정책 변경 기대를 일축할 가능성이 높아 보인다. 그렇다고 추가 금리인상에 대한 확신이 강한 것도 아니다. 최종금리수준을 3.75%로 열어 두었지만, 반드시 인상해야한다는 당위적 입장보다는 대외 불확실성이 높으니 일단 가능성은 열어두자는 예비적 주장이 더 설득력 있어 보인다. 미국의 추가 금리 인상이 7월 26일 예정된 FOMC 1회로 그친다면, 내외금리차 확대에도 불구하고 위험선호 회복에 힘입어 안정세를 보이고 있는 환율 등의 이슈는 한은의 추가 금리 인상의 근거로 작용하지 못할 가능성이 높다. 또한 최근 부동산 PF 부실 우려가 반영된 새마을금고 사태, 올해 한국의 예상 경제성장률 하향 조정 등은 한은의 기준금리 추가 인상을 주저하게 만드는 요인들이다. 종합적으로 한은이 기준금리를 추가적으로 인상하기도 인하하기도 쉽지 않다는 얘기이다. 특히 금통위 이후 기자회견에서 총재가 언급한 내용을 살펴보면, 비은행 부문 리스크(금리 인하 요인), 가계부채 문제(금리 인상 요인)는 당장 거시적 통화정책을 동원하거나 급격한 조정으로 풀어야할 성격이 아니라는 입장을 유지하고 있다. 추가 금리인상의 높이(higher)보다 얼마나 오래(longer) 유지될지가 중요 관전 포인트결국 한국은행은 기준금리는 동결하되, 시장에서 형성될 수 있는 금리 인하 기대감은 차단하려는데 초점이 맞추어진 것으로 보인다. 올해 상반기 한은이 4회 연속 기준금리를 3.5%로 동결하면서 일관적으로 금융시장에 전달해온 메시지와 크게 다르지 않다. 대내외 불확실성이 여전히 높으니 “일단 지켜보자는 시각(wait and see)”에 변화가 없는 셈이다. 현재 국고 2년물과 10년물 금리는 모두 3.6~3.7% 내외를 기록하고 있는데, 기준금리 인하 가능성이 반영된 수준은 아닌 것으로 판단된다. 이는 올해 3~5월 채권시장이 향후 도래할 금리인하 사이클을 기대하며 주요 국고채 금리가 기준금리를 하회했던 현상에 비해서는 한은의 메시지가 시장에 잘 전달된 것으로 해석된다.따라서 향후 금융시장에서는 추가 금리인상의 높이(higher)보다 얼마나 오래(longer) 기준금리 수준이 유지될 것인가로 초점이 옮겨질 것으로 예상된다. 동 과정에서 투자자가 초점을 맞추어야 하는 중요한 포인트는 기준금리의 수준이 유지되는데 필요한 매크로 환경이다. 올해 상저하고(上低下高)의 경기 반등 패턴은 기본적으로 남아있는 하반기 경기가 그렇게 나쁘지 않을 가능성을 의미한다. 경기가 나쁘지 않다면 물가 역시 빠르게 낮아지기 힘들 것이고, 한국은행은 기준금리를 유지하는 가운데 금융시장은 예상보다 나쁘지 않은 경기에 맞추어 눈높이가 상향될 수 있다. 올해 글로벌 금융시장에서 상반기에 나타났던 낙관론적 현상이 조금 더 연장될 수 있다는 결론이다. 하지만 낙관론의 연장과 함께 커지는 비관론의 목소리도 무시하기는 힘들 것이다. 올해 남아있는 기간은 상반기 낙관론에 참여했던 시장 참여자들이 파티 타임을 조금 더 즐기는 기간이 될 수는 있겠으나, 이제 막 파티에 입장하려는 시장 참여자들은 주의를 기울일 필요가 있을 것이다.
![[마켓PRO 칼럼]"증시 낙관론은 조금 더 연장, 파티는 주의해야"](https://img.hankyung.com/photo/202307/01.33999015.3.jpg)
![34년만 엔·달러 환율 160엔 돌파…환율 출렁인 이유는? [한경 외환시장 워치]](https://timg.hankyung.com/t/560x0/photo/202404/01.36562723.1.jpg)
