日 상장사 10곳 중 3곳 '사상최대 순익'

정영효 기자

입력2022.02.17 17:43 수정2022.02.18 01:08 지면A10

코로나19 사태가 2년 넘게 지속되고 있지만 일본 상장 기업의 30%는 사상 최대 규모 순이익을 올린 것으로 나타났다.

니혼게이자이신문이 17일 도쿄증시 상장사 2053곳의 2021회계연도 3분기(작년 4~12월) 누적 실적을 집계한 결과 30.2%인 620개사의 순이익이 최대를 기록했다. 코로나19가 확산하기 이전인 2019년 순이익을 경신한 상장사 비율은 21.7%였다.

세계 경제가 코로나19 충격에서 빠른 속도로 벗어난 데 힘입어 소재와 부품, 장치 관련 제조업체의 순이익이 크게 늘었다. 반도체 장비업체 어드밴티스트는 3년, 소재 전문회사인 호야와 교세라는 2년 만에 최대 순이익을 경신했다.

주요국 정부의 재정 확장 및 금융완화 정책 덕분에 소비가 늘어난 것도 일본 제조업체의 실적을 끌어올렸다는 분석이다. 도요타자동차는 지난해 3분기까지 2조3162억엔(약 24조602억원)의 순이익을 올렸다. 1년 전 같은 기간보다 8481억엔 늘었다. 일본제철의 순이익도 5078억엔으로 6316억엔 증가했다. 물류 대란과 원자재 가격 상승의 영향으로 해운사와 미쓰비시상사(6447억엔) 미쓰이물산(6332억엔) 스미토모상사(3351억엔) 등 종합상사의 순이익도 급증했다.

하지만 원자재 가격 급등은 제조업체의 4분기 순이익을 감소시킬 요인으로 지적됐다.

도쿄=정영효 특파원 hugh@hankyung.com

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'연못 속의 두마리 고래'라는 평가를 받는 이유다. 지난해 하반기 일본증시를 떠받치던 두마리 고래가 사라졌다.GPIF는 2014년부터 일본주식 운용자산 비중을 12%에서 25%로 대폭 늘렸다. 그동안 일본증시가 크게 오른 것은 GPIF의 매수세 덕분이라는 평가가 많았다. 지난해 중반 GPIF의 25% 한도는 다 찼다. 일본주식을 더 늘리기 어렵게 된 것이다.일본은행은 작년 3월 연간 6조엔어치의 상장지수펀드(ETF)를 매입한다는 목표를 삭제했다. ETF 매입이 시장을 왜곡시킨다는 비판이 컸기 때문이다. 실제 일본은행은 4월 이후 지금까지 ETF를 2800억엔밖에 사지 않았다. 결론적으로 일본 주식을 사줄 세력이 사라진 것이다. 작년 초까지 일본증시에는 '2%룰'이 있었다. 닛케이225지수가 오전장에서 2% 이상 하락하면 일본은행이 ETF 매집하기 시작한다는 불문율이다. 2021년 중반부터는 이 불문율이 작동하지 않고 있다.7. 1조 안되면 명함도 못내밀어..시총 1조 기업 사상 최대지난해 시가총액 1조엔이 넘는 일본 상장기업의 숫자가 145개사로 사상 최다 기록을 세웠다. 지난해보다 7곳이 늘었다. 지금까지 기록은 2017년의 144곳이었다.교무슈퍼로 일본의 유통혁명을 일으키고 있는 고베물산이 처음 1조클럽에 진입하는 등 19개 회사가 새로 진입했다. Z홀딩스의 자회사인 일본 최대 온라인 의류쇼핑몰 조조타운도 1조엔 클럽에 재가입했다.반면 일본의 간판 대기업 미쓰비시중공업이 17년만에 1조클럽에서 쫓겨났다. 야심차게 추진했던 민간 제트여객기 사업에서 철수한데다 수익의 60% 이상을 차지하는 화력발전 터빈과 같은 에너지사업이 탈석탄화 여파로 타격을 입었기 때문이다.1조클럽에도 코로나19와 디지털화의 영향이 뚜렷하게 드러났다. 미쓰비시케미컬홀딩스, AGC(옛 아사히글라스) 등은 소재와 에너지주가 각광을 받으면서 시가총액이 1조원을 넘겼다. 반면 게이오전철, 오다큐전철 등은 코로나19 이후 출퇴근 이용자가 줄면서 시총이 30~40%씩 감소했다.다이세이건설, 가지마 등 건설 대기업과 미쓰비시자동차, 샤프 등 대형 제조업체가 지고 반도체 장비 제조업체인 레이저테크, 시스템 통합(SI) 기업 오빅, 온라인 자재 사무용품 전문회사모노타로 등 디지털화의 물결에 올라탄 기업들이 1조클럽에 새로 가입했다.8. 체면이냐 실리냐..도쿄증시 재편일본 기업은 '도쿄증시 1부시장 상장사'라는 점을 내세우는 경우가 많다. 1부시장은 곧 우량 상장사를 상징하기 때문이다. 일본 기업인의 자부심이자 선망의 대상인 도쿄증시 1부시장이 오는 4월1일부터 사라진다.1부, 2부, 마더스, 자스닥 4개로 구성돼 있는 시장이 ‘프라임’ ‘스탠더드’ ‘그로스’로 재편되기 때문이다. 지금까지의 도쿄거래소는 2013년 7월 도쿄거래소와 오사카증권거래소를 통합한 것이다. 투자자들의 혼란을 막기 위해 두 거래소의 기존 시장을 유지했다.이 때문에 도쿄증시 1부 상장사는 2184개지만 나머지 3개 시장의 상장사는 1500개에 불과한 기형적인 구조가 되고 말았다. 이를 해소하기 위한 대책이 시장재편이다.최상위 시장인 프라임시장에 들어가려면 이사회의 1/3 이상을 사외이사로 채우고 유통주식의 시가총액 100억엔 이상, 유통주식수 비율 35% 이상 등의 까다로운 조건을 맞춰야 한다. 이 때문에 1부 상장사의 10%에 달하는 255개사가 까다로운 조건을 맞추는 대신 하위 시장인 스탠더드시장을 선택했다.9. 살아남기 위해서라면 뭐든지 한다M&A 자문사 레코프에 따르면 2021년 일본기업의 M&A 건수는 4280건으로 1985년 통계 집계 이후 최고치를 기록했다. 2019년 기록한 4088건을 2년 만에 넘어섰다. 코로나 이후 기업이 생존을 위한 몸부림을 치면서 M&A가 늘어난 건 세계적인 추세다. 일본의 경우 도쿄증시 사업재편도 영향을 미치고 있다는 분석이다. 까다로운 상장 조건을 맞추느니 잔여 주식을 몽땅 사서 상장폐지시키거나 다른 회사에 팔아버리는 기업이 많았다는 설명이다.10. 주식과 환율 이별하다지금 일본은 '나쁜 엔저'로 난리다. 지난해 달러 대비 엔화가치는 연초 103엔대에서 114엔대까지 치솟았다.(엔화 가치 하락) 1년 기준으로 엔화가치가 떨어진건 2015년 이후 6년 만이다. 하락폭은 터키리라와 태국바트를 제외하고 가장 컸다.미국은 올해 3차례 금리를 인상할 것으로 예고했는데 일본은 최근 구로다 하루히코 일본은행 총재가 내년에도 양적완화를 지속할 것이라고 선언한 영향이다. 작년 11월 실질실효환율(통화의 구매력을 나타내는 환율)은 67.79엔으로 50년만의 최저치를 기록했다. 올해 달러/엔 환율이 120엔대까지 오를 것이라는 전망도 있다.한국과 마찬가지로 수출제조업의 비중이 큰 일본에서 적어도 주식시장은 엔저를 반겼다. 엔화가치가 떨어지면 수출제조업 실적이 좋아져 주가가 올랐기 때문이다. 오랫동안 '엔저=주가 상승'이 공식처럼 사용됐다.작년에는 환율과 주가가 따로 놀았다. 글로벌 금융위기와 동일본대지진 당시 엔화 가치 급등에 고생한 일본 제조업체들이 생산거점을 해외로 옮겼기 때문이다. 수입 원자재 가격이 오르면 타격을 받는 비제조업과 IT기업의 비중이 높아지는 등 산업구조도 바뀌었다. GDP에서 제조업이 차지하는 비중은 1970년대 35%에서 2010년대 20%대로 하락했다. 수출기업이 누리는 혜택은 줄고, 수입 기업의 타격은 커진 것이다.2021년 6~8월 소매, 외식 등 소비 관련 산업 가운데 실적이 전년보다 줄었거나 적자로 돌아선 상장사가 70%를 넘었다.도쿄=정영효 특파원 hugh@hankyung.com
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"일본 증시 사라"는 골드만, 日 투자가들은 안 믿는 이유 [정영효의 일본산업 분석]

최근 골드만삭스와 모건스탠리 등 글로벌 투자은행들은 내년도 유망 투자처로 일본증시를 추천하고 있다. 글로벌 상승장에서 소외되다보니 밸류에이션(가치)이 낮고, 코로나19 백신 접종률이 높아 경기 재개 효과가 클 것이라는 이유에서다. 일본 현지 분위기는 전혀 다르다. 올해 일본증시가 지지부진한 것은 아베노믹스(아베 신조 전 총리의 경기부양책)라는 '모르핀'의 약발이 떨어졌기 때문이라는 것이다. 27일 종가 기준 닛케이225지수는 28,676으로 올초 28,139와 큰 차이가 없다. 11월29일에는 28,029로 올해 시초가를 밑돌기도 했다.◆실적은 최고인데 '어차피 안돼 병' 걸려우량주(도쿄증시 1부시장)들로 구성된 토픽스지수의 주가수익비율(PER)은 지난 5~6년간 S&P500지수의 80% 수준을 유지했다. 하지만 지난 4월 이후 미국과 유럽과 격차가 크게 벌어지고 있다. 글로벌 투자은행들이 일본증시가 저평가됐다고 보는 이유다. 일본 기업의 실적이 나쁜 것은 아니다. 토픽스 종목의 1주당 이익(EPS)은 138엔으로 사상 최고치를 기록했다. 2019년말 실적을 100으로 했을때 일본 기업의 현재 실적은 115다. 124인 미국에는 못 미치지만 110인 유럽보다는 앞선다.일본 전문가들은 일본증시가 저평가돼 있다기보다 '밸류트랩(가치함정)'에 빠졌다고 분석한다. 밸류트랩은 낮은 PER과 주가순자산비율(PBR)을 저평가의 근거로 보고 주식을 샀더니 주가가 줄곧 지지부진한 상황을 말한다.일본 상장사들의 낮은 PER은 저평가된 게 아니라 일본 산업의 구조적인 약점이 노출되고 성장에 대한 기대가 낮아진 결과로 봐야 한다는 설명이다. '아베노믹스'라는 모르핀을 장기투여하는 사이 시장이 정책의존 체질로 변하면서 투자자의 외면을 받게 됐다는 것이다.이 때문에 최근 일본증시의 유행어는 '오와콘'이다. 오와콘은 '끝났다'라는 뜻의 '오왔다'와 '콘텐츠'의 앞글자를 딴 일본식 조어다. 한마디로 일본증시는 '한물 갔다'는 의미다. 일본증시가 '어차피 안돼 병'에 걸렸다고도 한다. ◆27,000선 무너지면 '끝장'내년 일본증시 전망도 밝지 않다. 일본 주식 전문가들은 내년 시장에 대해 '삼존불이 쓰러지면 일본증시의 10년 장기랠리가 공식적으로 막을 내릴 것'이라고 진단했다.삼존불 장세는 지난 2월과 9월, 11월에 지수가 급등한 모양새가 절의 삼존불을 닮았다고 해서 붙은 이름이다. 1년 내내 주가가 급등락을 반복했다는 의미다. 시장 참가자들이 일본시장을 떠나면서 투기세력이 주식을 조금만 사고 팔아도 지수가 롤러코스터를 탔다.국내 기관투자가들은 '어차피 안돼 병'에 걸려 일본주식을 사지도 팔지도 않는다. 일본의 개인투자가들도 한국의 서학개미들처럼 해외증시로 떠나고 있다. 올해 2021년 1~11월 해외주식펀드에는 7조3000억엔(약 75조6192억원)의 자금이 유입됐다. 반면 일본주펀드에서는 400억엔이 유출됐다. 일본증시 매매량의 60% 가량을 차지하는 외국인 투자가들도 올해 2000억엔을 순매도했다.코로나19 충격에서 일본증시를 떠받친 주체는 일본은행과 일본 공적연금(GPIF)의 양대 큰손이었다. 하지만 일본증시 시가총액의 13% 가량을 보유한 두 큰 손의 매수세도 멈춰섰다.GPIF는 2014년부터 일본주식 운용자산 비중을 12%에서 25%로 대폭 늘렸다. 아베노믹스 동안 일본증시가 크게 오른 것은 GPIF의 매수세 덕분이라는 분석이다. 올해 중반 GPIF의 25% 한도는 다 찼다. 일본주식을 더 늘리기 어렵게 됐다는 뜻이다.일본은행은 주요국 중앙은행 가운데 유일하게 상장지수펀드(ETF)를 매입하는 방식으로 주식시장에 개입한다. 연간 6조엔, 최대 12조엔까지 ETF를 매입한다는 목표를 세워두고 있다. 현재 일본은행의 ETF 보유금액은 55조엔으로 일본증시 전체 시가총액의 8% 정도로 추산된다. 일본은행이 간접적으로 최대주주인 상장사가 20%에 달한다.일본은행이 얼마나 ETF를 대규모로 매수했는지 보여주는 예가 '2% 룰'이다. 닛케이225지수가 오전장에서 2% 이상 하락하면 일본은행이 ETF 매집하기 시작한다는 불문율이다. 이론상 오전장이 2% 이상 빠질때 단타매매를 하면 무조건 수익을 낼 수 있는 구조다.시장을 왜곡시킨다는 비판이 거세지자 일본은행은 지난 3월 연간 6조엔의 ETF를 매입한다는 목표를 철회했다. 실제 올 4월 이후 지금까지 ETF를 2800억엔밖에 사지 않았다. 결론적으로 일본 주식을 사줄 세력이 사라진 것이다.삼존불 이론에 따르면 2021년 닛케이225지수가 아무리 급락하더라도 27,000선의 지지선은 굳건히 지켜졌다. 2022년 '삼존불 지지선' 27,000선이 무너지면 지난 10년 동안의 오름세가 끝나고 장기 하락장세가 시작될 것이라는게 일본증시 전문가들의 우려다.증권사들의 예상치도 엇갈린다. 일본 최대 증권사인 노무라증권은 2022년 6월말 닛케이지수가 32,000까지 오른 뒤 12월말 31,000으로 떨어질 것이라고 예상했다. 도요증권은 26,500~33,500을 점쳤다. 경제전문 주간지 다이아몬드의 조사결과 주식 애널리스트 100명은 내년 닛케이225지수가 27,501~32,840에서 움직일 것으로 내다봤다. 닛케이지수 사상 최고치는 버블(거품)경제 막바지인 1989년 12월말 기록한 38,915다. ◆총리가 日증시 회복에 찬물가뜩이나 일본증시의 펀더멘털(기초체력)이 약해져 있는 상황에서 일본 정부의 규제도 시장을 휘청거리게 하고 있다. 12월14일 기시다 후미오 일본 총리는 국회에서 "지속가능한 새로운 자본주의 실현을 위해 상장사의 자사주 매입을 규제하는 가이드라인을 마련할 수 있다"고 밝혔다. 배당과 함께 상장사들의 주요한 주주환원 수단인 자사주 매입을 규제할 수 있다는 총리의 발언에 닛케이225지수는 이틀 동안 1000포인트 폭락했다. 일본 언론들은 이를 '기시다 쇼크 시즌2'로 묘사하고 있다. 총리에 취임한 10월 금융소득세를 강화하겠다는 방침을 밝히면서 주가에 충격을 준게 '기시다쇼크 시즌1'이었다.총리의 인식과 달리 일본 상장사는 미국과 유럽보다 소극적인 주주환원 때문에 오랫동안 글로벌 투자가들의 비난을 받아왔다. 글로벌 자금의 외면이 심각해지자 일본 상장사들은 최근 들어서야 주주환원을 중요하게 생각하기 시작했다.골드만삭스에 따르면 올해 도쿄증시 1부시장 상장사의 총환원액은 25조3000억엔으로 사상 최대치를 기록했다. 2022년부터는 연 10%대의 증가율을 보일 것으로 예상했다. 골드만삭스는 "일본 상장사의 절반이 무차입경영을 하는데다 미국과 유럽에 비해 여전히 총환원성향이 낮기 때문에 보다 적극적으로 주주환원에 나설 여지가 크다"고 설명했다. 이런 상황에서 총리가 '자사주 매입을 규제하겠다'며 찬물을 끼얹은 것이다. 기시다 총리가 민간 기업의 자사주 매입을 규제하려는 것은 임금인상을 독려하기 위해서다. 기업이 내부유보금을 자사주 매입에 쓰지 말고 임금인상에 투입하라는 것이다. 10월4일 취임한 기시다 총리는 '성장과 분배가 선순환하는 새로운 자본주의'를 간판정책으로 내걸고 있다. 이를 위해 근로자 임금을 올려 분배를 강화하는 정책을 밀어붙이고 있다. 중산층과 저소득층의 소득을 올려야 소비가 늘고 기업의 실적이 개선돼 다시 소득이 증가하는 선순환 구조를 만들 수 있다는 논리다.기시다 쇼크 시즌2가 주식시장에 주는 충격은 시즌1 이상일 것이라고 일본증시 전문가들은 우려하고 있다. 일본은행, GPIF, 해외투자가, 일본 금융사, 개인투자가들의 외면을 받는 일본시장에서 마지막 남은 큰손이 자사주 매입에 나서는 일본 기업이기 때문이다.이 때문에 전문가들은 "총리가 자본시장을 적으로 돌릴 셈인가", "정부가 실제로 자사주 매입을 제한하면 일본 주식에 치명상을 입힐 것"이라는 경고를 내놓고 있다.도쿄=정영효 특파원 hugh@hankyung.com
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日증시, 지난해 5% 올랐지만…호랑이해는 '불안해' [정영효의 일본산업 분석]

2021년 닛케이225지수는 4.9% 올랐다. 미국 다우지수 상승률(19.2%)의 4분의 1수준이다. 대만 가권지수와 인도 센섹스지수는 20% 이상 올랐다. 독일 DAX지수와 영국 FTSE100지수도 15% 가량 상승했다. 주요 증시 가운데 일본보다 대표 지수의 상승률이 낮았던 곳은 상하이증시 정도였다.일본증시에는 매년 12간지와 관련한 격언이 등장한다. 호랑이의 해를 맞은 2022년 일본증시 격언은 '범, 천리를 달린다(寅千里を走り)'이다. 천리를 달린다는 기대와 달리 지금까지 호랑이의 해에는 대체로 주식시장이 하락했다.도카이도쿄조사센터에 따르면 제2차 세계대전 이후 6차례 호랑이띠의 해 가운데 5차례는 닛케이225지수가 연초가보다 하락했다. 주식시장만 놓고 보면 호랑이의 해는 12간지 가운데 최악의 해라는 설명이다.1962년(최고치 1589.76)은 쿠바 미사일 위기로 닛케이지수가 0.8% 하락했다. 1974년(4787.54)은 오일쇼크로 11.4% 빠졌다. 1998년(17,264.34)은 아시아 통화위기 여파로 9.3%, 2010년(13,339.30)은 일본항공(JAL) 파산과 유럽채무위기로 3.0% 내렸다. 호랑이의 해에 유일하게 지수가 오른 때는 일본의 버블(거품)경제가 절정을 향해 가던 1986년(18,936.24)으로 지수 상승률이 42.6%에 달했다. 1986년의 급등 덕분에 호랑이의 해 전체 평균 지수상승률도 1.8%로 플러스를 나타냈다.호랑이의 해에 대체로 지수가 하락했지만 주식시장이 비약적으로 성장하는 계기가 된 해라는 분석도 있다. 1950년 한국전쟁을 계기로 일본 경제가 본격적으로 성장했고, 1974년 오일쇼크 이후 일본경제는 경영합리화 등 본격적인 개혁을 나섰다. 1986년의 상승장세는 3년후 닛케이225지수가 사상 최고치인 38,915까지 오르는 징검다리 역할을 했다.2022년은 주요국이 대규모 금융완화 정책을 축소하는 대전환기를 맞음에 따라 주식시장이 고전할 전망이다. 하지만 코로나19 수습에 따른 기대심리가 호시탐탐 상승장세 전환을 노리는 한 해가 될 것이라고 요미우리신문은 내다봤다.한편 지난해 일본 기업이 관련한 인수·합병(M&A)은 사상 최대 규모를 기록했다. M&A 자문사 레코프에 따르면 2021년 일본 기업이 매수자나 매도자로 관련한 M&A는 4280건으로 전년보다 15% 늘었다. 이전 최고 기록이었던 2019년의 4088건을 2년 만에 넘어섰다.거래규모는 16조4844억엔으로 30조엔에 달했던 2019년에 미치지 못했다. M&A 1건당 평균 거래규모는 38억엔으로 전년보다 3% 줄었다. 디지털개혁과 탈석탄화의 흐름을 좇는 M&A가 두드러졌다는 분석이다. 코로나19 확산으로 노출된 공급망 약점을 보완하려는 M&A도 증가했다.히타치제작소가 7월 미국 글로벌로직을 약 1조엔에 인수한 것이 지난해 일본 기업과 관련한 최대 규모의 M&A였다. 파나소닉이 9월 미국 소프트웨어 기업 블루욘다를 약 7700억엔에 매수한 거래가 뒤를 이었다.도쿄=정영효 특파원 hugh@hankyung.com