한경 펀드매니저 서베이, 투자 길잡이 역할 '톡톡'

박재원 기자

입력2021.06.27 17:56 수정2021.06.28 00:56 지면A17

자산운용 전문가 100여명 설문
경기진단·증시 전망 돋보여

“한경 펀드매니저 서베이를 보면 투자의 길이 보인다.” ‘한경 펀드매니저 서베이’는 매 분기 증시 전망과 경기를 진단하기 위해 한국경제신문이 국내 언론사 가운데 처음으로 올 1월 1일부터 시작했다. 국내 주요 자산운용사 대표, 최고투자책임자(CIO), 리서치담당자, 운용역 등 100여 명이 설문조사에 참여해 ‘투자 길잡이’로서의 역할을 톡톡히 해내고 있다는 평가다.

지난 3월 공개된 2분기 설문을 보면 펀드매니저 절반 이상이 2분기 국내 중·소형주 수익률이 대형주보다 우세할 것이라고 봤다. 삼성전자 등 대형주가 시장을 견인했던 1분기와는 상황이 다를 것이라고 예측했다. 실제로 4월부터 이달 25일까지 코스피 중·소형주지수는 각각 코스피지수 상승률을 웃돌았다. 국내 증시 수익률이 1분기에는 전분기를 크게 밑돌 것이란 전망도 함께 내놨는데 이 역시 적중했다. 지난 조사에서 전문가가 꼽은 2분기 주식시장의 가장 큰 변수는 금리 상승이었다. 실제로 그간 증시를 이끌어온 성장주가 금리 인상 우려 탓에 2분기에 조정받았다. 연초 성장주 주도 장세가 펼쳐졌던 것과 달리 2분기에는 가치주 등이 순환매하며 장을 이끌었다.

2분기 조사에서 응답자의 54.7%가 경기소비재, 금융주, 건설주를 시장을 주도할 업종이라고 했다. 2분기에 이들 업종 주가가 크게 올랐다.

박재원 기자 wonderful@hankyung.com

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BP·롤스로이스·아디다스…10% 이상 더 오를 수 있다

주도주가 없다. 성장주와 가치주가 상승률 상위 종목 자리에 앉았다 내려오기를 숨 가쁘게 반복하고 있다. 최근 한국 증시에서만 나타나는 현상이 아니다. 미국 증시에서도 마찬가지다. 월가에서는 ‘성장주냐 가치주냐’ 논쟁을 넘어 ‘아직 남아 있는 고품질 저평가 종목은 무엇인지’에 주목하라는 조언이 나온다. 금리 따라 엎치락뒤치락27일 CNBC에 따르면 미국 투자은행(IB) 골드만삭스의 딥 메타 부사장은 최근 고객들에게 보낸 편지에서 “우리는 여전히 저렴한 가격에 거래 중인 질 좋은 주식을 찾고 있다”며 “현금 창출 능력과 생산성, 탄탄한 재무구조가 중요한 품질 지표”라고 강조했다. 기술주와 성장주의 주도주 자리다툼에 투자자들이 혼란을 호소하자 ‘품질’과 ‘가격’부터 따져보라고 조언한 것이다.지난해 미국 증시의 고삐를 쥔 기수는 명확했다. 코로나19 충격을 회복하는 과정에서 빅테크 기업들이 주가를 밀어 올렸다. 작년 11월 미국 S&P500 종목의 시가총액 중 애플과 아마존 비중은 12%에 육박했다. 12월에는 코로나19 백신 개발 소식에 가치주가 힘을 받기 시작했다.하지만 올 들어서는 금리가 출렁일 때마다 기술주와 가치주가 엎치락뒤치락하는 모양새다. 조익재 하이투자증권 전문위원은 “금리가 내리면 성장주가 가치주 대비 강세를 보이고 있다”며 “최근 미국 장기 금리의 하락세 속에서 나스닥지수가 사상 최고가를 경신한 게 그 예”라고 했다. 리오프닝 수혜 기술주에 주목사정이 이렇다 보니 이달 들어 월가에서는 기술주·가치주를 불문하고 고품질 저평가 주식을 추려낸 보고서가 쏟아지고 있다. 기술주 또는 가치주에 베팅하기보다는 개별 종목의 옥석을 가려야 하는 시점이라는 의미다.뱅크오브아메리카(BoA)는 지난 21일 하반기 투자 설명회에서 ‘경제회복과 정부 규제, 기준금리’를 기술주 투자자들이 올 하반기 주의해야 할 변수로 꼽았다. 다만 각종 악조건 속에서도 일부 기술주는 수익을 기대할 수 있다고 봤다. 근거는 실적 전망치다.BoA가 최선호주로 꼽은 건 구글의 모회사 알파벳A다. 경기가 회복되고 기업활동이 활발해지면 구글의 광고 수익이 늘어날 것이라고 봤다. 알파벳A는 최근 2450달러 안팎에 거래되는데 BoA의 목표주가는 2755달러 수준이다.전자상거래 기업 아마존의 경우 소비 회복에 대한 수혜를 볼 종목이라고 예상했다. 프리랜서 중개 플랫폼을 운영 중인 파이버와 온라인 중고차 거래 업체 브룸 역시 하반기 유망 종목으로 지목했다. 인력난과 자동차 공급 부족(쇼티지) 현상으로 수혜를 볼 것이라는 전망이다. 이 밖에 호텔 예약 플랫폼 부킹홀딩스와 익스피디아 역시 리오프닝(경기재개) 수혜를 기대할 수 있는 기술주로 언급됐다. 덜 오른 여행·레저 업종 관심백신 접종 효과 등으로 한동안 급등세를 보였던 경기민감주의 경우 옥석 고르기가 더욱 까다로워졌다. 모건스탠리는 최근 ‘아직 싼 경기민감주가 남아있나?’라는 보고서를 통해 여행과 레저 업종 중 밸류에이션(실적 대비 주가수준)이 싸고 가격이 크게 오르지 않은 종목 여섯 가지를 추려냈다. 모건스탠리 측은 “테이퍼링(자산 매입 축소) 시기가 다가오는 만큼 아주 섬세하게 투자 성향과 업종을 선택해야 한다”며 “이들 종목은 합리적인 가격에 이익의 질도 좋은 기업”이라고 했다.모건스탠리는 프랑스 식품 서비스 회사 소덱스가 23%가량 상승 여력이 남아 있다고 봤다. 공항 식품 서비스 회사인 SSP는 올 들어 16% 올랐지만 7% 이상 추가 상승할 수 있을 것으로 전망했다. 이 밖에 영국 레스토랑업체 미첼앤드버틀러(M&B), 도박업체 플러터, 영국계 호텔·레스토랑 운영사 휘트브레드, 도박업체 에볼루션 등도 유망하다고 진단했다.골드만삭스도 최근 10% 이상 더 오를 수 있는 종목 10가지를 제시했다. 정유회사 BP, ENI, 비행기 엔진을 제조하는 롤스로이스, 영국 항공사 이지젯, 독일 스포츠웨어 제조사 아디다스 등이다. 코로나19 타격을 받은 뒤 대폭 실적 개선이 예상되는데 주가는 아직 덜 오른 종목들이다.구은서 기자 koo@hankyung.com
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美 하반기 대규모 재정지출 효과…소재·금융 등 경기민감주 관심을

올해 하반기 S&P500지수 구간을 4000~4350으로 예상한다. 현재 S&P500의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 21.4배로 밸류에이션(실적 대비 주가수준) 부담이 있다. 역사적으로 수익률과 PER은 역의 상관관계를 나타냈기 때문에, 지난해 같은 호조세를 기대하기 어려운 것이 사실이다. 하지만 양적완화로 구축된 미국 중앙은행(Fed)의 현재 대차대조표 크기는 위험자산 전반의 밸류에이션을 충분히 지지할 수 있다.낮은 실질 금리와 채권 부동산과 같은 여타 자산에서 수익 추구가 녹록지 않다는 점을 고려했을 때 S&P500의 상대적 매력도는 여전히 높다고 볼 수 있다. 하반기에 미국 정부의 대규모 재정지출 효과가 나타나고 경제활동이 본격적으로 재개되면 긍정적(bullish)인 투자심리를 뒷받침할 수 있다.여전히 수익 기반이 취약한 성장주는 주의할 필요가 있다. 주력 포트폴리오는 경기민감주로 구성하는 게 합리적이다. 최근 이들의 상승세를 두고 과열을 논하기엔 펀더멘털(기초체력) 개선세가 뚜렷하기 때문이다. 조 바이든 행정부의 정책 방향 역시 제조업 중심으로 향해 있다는 점도 유리한 요소다. 이제 미국 주식도 성장주 일변도의 투자에서 벗어나 소재, 산업재, 금융 등 전통적 경기민감주에 관심을 가져야 한다. 밸류에이션 부담이 낮은 헬스케어, 통신에도 관심을 기울일 필요가 있다.기저효과와 유휴생산자원(slack)을 고려했을 때 통화·재정정책으로 인한 고(高)인플레이션이 추세화할 가능성은 미미하다. 일각에서 제기되는 공급 부족(shortage) 심화 우려 또한 다소 과장된 측면이 있다. 이는 병목에 의한 단기적인 현상이며 원자재 가격 안정화, 경제활동 재개, 실업수당 지급 종료가 가까워질수록 해소될 수 있다. 최근 연 1.6% 전후에서 횡보 중인 미국 10년물 국채 금리 역시 ‘일시적 인플레이션론’을 지지하는 근거가 된다.갑작스러운 테이퍼링을 단행하지 않겠다는 Fed 의지는 그 어느 때보다 확고하다. Fed는 8월 혹은 9월에 테이퍼링 신호를 보인 뒤 내년 1월부터 테이퍼링을 할 것으로 예상된다.미국 경기는 상반기 정점을 통과해 3분기부터 완만한 하향 곡선을 그릴 전망이다. 그러나 절대적 레벨은 하반기에도 고수위를 유지할 것으로 예상한다.
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수요 늘었지만 공급 부족…에너지株 추가상승 여력 충분

코로나19 이후 경제 회복 기대가 커지면서 에너지주에 대한 투자자의 관심이 높아지고 있다.지난 24일(현지시간) 뉴욕상업거래소(NYMEX)에서 미국 서부텍사스원유(WTI) 8월 인도분 선물은 전 거래일 대비 0.22달러(0.3%) 오른 배럴당 73.30달러를 기록했다. 3개월 전 대비 25.18% 상승했다. 런던ICE선물거래소에서 북해 브렌트유 8월물도 0.37달러(0.49%) 올라 배럴당 75.56달러로 거래를 마쳤다. 여행 등 석유 수요가 늘어난 데 반해 공급을 크게 늘리는 건 여의치 않은 상황이기 때문이다.월가 투자자문사 펀드스트랫의 톰 리 공동창업자는 최근 미 경제매체 CNBC와의 인터뷰에서 “에너지주는 이미 많이 올랐지만 추가 상승 여지가 충분하다”고 말했다. 그는 “최근 신재생에너지가 주목받으면서 투자자들이 에너지주를 멀리했지만 수급 상황을 따지면 에너지주는 그 어느 업종보다 매력적”이라고 덧붙였다. S&P500 에너지 업종 지수는 올 들어 약 43% 급등했다.미 투자전문매체 키플링어는 올 하반기 주목해야 할 에너지 종목 10개를 소개했다. 첫 번째 추천 종목인 셰니에르에너지는 액화천연가스(LNG)를 가공해 판매하는 기업이다. 지난 1년간 S&P500지수가 약 36% 오르는 동안 이 기업 주가는 74% 상승했다. 올해 영업이익은 전년 대비 32%, 내년에는 10% 증가할 것으로 예상된다.글로벌 오일메이저인 코노코필립스도 강력하게 추천한 종목 중 하나다. 최근 몇 년 새 주가가 하락세를 탔지만 올해 매출이 전년 대비 두 배가량 늘어날 것으로 예상된다. 주당 1.72달러의 배당금도 보장되는 종목이다. 키플링어 측은 “화석 연료 소비량이 장기적으로 감소하는 건 맞지만 코노코필립스에 두 번째 기회를 준다면 지금일 것”이라며 “주가도 1월 최저치 대비 50%가량 반등했다”고 말했다.미국의 석탄·천연가스 업체 콘솔에너지도 최근 주가 상승률이 큰 종목 중 하나다. 올 들어 두 배 이상 올랐다. 신재생에너지가 주목받는 시대에 미래 지향적인 종목은 아니지만, 여전히 석탄은 전 세계의 주요 에너지원이라는 점에 투자자들은 주목하고 있다. 키플링어 측은 “검증된 석탄 매장량만 약 20억t”이라며 “단기적으로도 좋은 성과를 낼 수 있는 종목”이라고 평가했다.석유천연가스 개발업체인 데번에너지의 실적도 크게 좋아질 것으로 전망된다. 올해 매출은 전년 대비 80% 늘어날 것으로 예상된다. 최근 배당금도 주당 34센트로 늘렸다. 전 분기 대비 13% 늘어난 수치다.심성미 기자 smshim@hankyung.com