유가증권시장 상장사인 삼화페인트의 수익성이 갈수록 나빠지고 있다. 수년 전부터 스마트폰 외장이 플라스틱에서 금속으로 바뀌면서 플라스틱 도료 판매 감소추세가 장기간 이어지고 있다. 유가 상승으로 원재료비 부담도 커졌다. 이 여파로 6년간 유지해온 신용등급이 최근 떨어졌다.
한국신용평가는 삼화페인트 신용등급을 ‘A-’에서 ‘BBB+’로 최근 한 단계 내렸다고 23일 밝혔다. 나이스신용평가와 한국기업평가도 ‘A-’등급에 ‘부정적’ 전망을 붙여 놓고 있어 조만간 신용등급을 떨어뜨릴 가능성이 높다는 관측이 나온다. 두 신평사 중 한 곳이라도 신용등급을 내리면 채권 등에 붙는 유효 신용도가 떨어져 자금 조달 비용 부담이 커진다.
오랫동안 수익성 악화가 이어진 여파가 컸다. 2015년 317억원이었던 삼화페인트 영업이익은 매년 줄어 지난해엔 79억원으로 쪼그라들었다. 올 1분기엔 26억원의 영업손실을 냈다.
주력인 도료사업이 부진의 늪을 벗어나지 못하고 있다. 3~4년 전부터 스마트폰 외장 재질이 플라스틱에서 금속으로 바뀌며 타격을 받았다. 국제 유가가 오르면서 제조 원가 부담까지 커지고 있다. 2015년 297억원이던 삼화페인트 도료 및 화학사업 영업이익은 지난해 64억원까지 줄었다. 올 1분기엔 23억원의 영업적자를 냈다.
제품 가격을 올려 반전을 모색하기도 쉽지 않다는 평가다. 가격을 인상하면 다른 업체들과의 경쟁에서 밀릴 수 있어서다. 최근 주주 환원 확대로 적잖은 현금이 유출된 것도 재무구조 악화에 영향을 미쳤다는 평가다. 삼화페인트는 주가 하락 방어를 위해 2016년(87억원)에 이어 지난해 11월~올 1월에도 120억원어치 자사주를 취득했다. 이런 점들이 작용하면서 재무적 부담을 보여주는 핵심 지표인 상각전영업이익(EBITDA) 대비 총차입금 비율은 2015년 말 2.4배에서 지난해 말 5.7배로 뛰었다.
박소영 한국신용평가 연구원은 “제품 구성 다변화, 대체 원료 개발 등 대응 방안을 내놓고 있지만 눈에 띄는 성과로 이어지지 못하고 있다”며 “재무적 부담을 줄이는 데 적잖은 시일이 걸릴 것”이라고 말했다.
▶마켓인사이트 5월 23일 오후 4시15분필리핀 수비크 조선소 부실로 대규모 자본잠식 상태에 들어갔던 한진중공업이 빠르게 정상화하고 있다. 기존 주주의 주식에 대한 차등감자와 채권단 출자전환을 마친 한진중공업은 지난 21일 유가증권시장에서 거래를 재개했다. 산업은행을 포함한 채권단은 연내 한진중공업 부실을 완전히 털고 매각까지 완료할 수 있을 것으로 기대하고 있다.23일 금융감독당국 등에 따르면 산은은 이르면 연내 한진중공업을 시장에 되팔기로 가닥을 잡았다. 이를 위해 한진중공업이 보유한 서울 동서울터미널 부지, 인천 북항 율도 부지, 부산 영도조선소 부지 등의 매각을 서두르고 있다.한진중공업이 어려워진 계기는 수비크 조선소 투자 실패다. 2조원 넘게 투자한 이 조선소는 업황 부진과 현지 전문인력 부족 등으로 경쟁력을 잃고 지난 1월 필리핀 현지 법원에 회생절차를 신청했다. 1조원가량의 수비크 조선소 자산평가 손실은 한진중공업 연결 재무제표에 반영됐고, 7082억원 완전 자본잠식 상태에 빠졌다. 이에 필리핀 채권단과 한국 채권단은 협상을 통해 출자전환에 합의했고, 지난 10일 차등감자와 출자전환을 완료했다. 한진중공업은 산은(16.14%)을 최대주주로 채권단이 지분 63.44%를 가진 기업으로 지배구조가 전환됐다.수비크 조선소로 인해 한진중공업이 본 손실 규모는 약 2조5000억원에 이른다. 하지만 수비크 조선소 부실을 잘 떨어낸 만큼 한진중공업은 정상 기업으로 돌아올 수 있다는 것이 채권단 관측이다. 채권단이 가지고 있는 출자전환 주식의 보호예수기간은 올 11월 말 만료된다. 하반기 매각 절차가 이뤄질 경우 보호예수기간이 끝나는 시점에 맞춰 거래가 진행될 가능성도 있다.한진중공업이 재무위기에서 벗어나면서 동서울터미널·율도 부지 등 지지부진했던 부동산 매각 작업도 급물살을 탔다. 보유 자산을 낮은 가격에 살 수 있는 법정관리를 염두에 두고 베팅을 주저하던 투자자들이 앞다퉈 입찰에 참여한 것. 한진중공업은 지난 4월 동서울터미널 부지 매각을 위한 우선협상대상자로 신세계·KT&G 컨소시엄을 선정하고 서울시와 인허가 관련 협의를 진행 중이다. 율도 잔여 부지(46만8148㎡) 또한 물류센터로서의 활용도가 부각되며 최근 부지 일부(9만9173㎡)가 이지스자산운용·한국자산신탁 컨소시엄에 1314억원에 매각됐다.자산 매각이 성공적으로 마무리되면 한진중공업은 올해 1조원이 넘는 현금을 추가 확보할 수 있다. 채권단은 이를 통해 올 1분기 기준 2조727억원 규모인 부채를 연내 6000억원대까지 줄인다는 계획이다. 계획대로면 지난해 자본잠식으로 무한대를 기록한 부채비율 역시 200%대로 줄어들 수 있다. 지난해 연간 1150억원에 달했던 금융비용 역시 110억원대로 감축된다.한 투자은행 관계자는 “매각 중인 두 곳 외에도 부동산 개발 가치가 높은 영도 조선소까지 포함하면 한진중공업은 추가적으로 5000억원 이상의 유동성 확보가 가능하다”며 “이제 남은 과제는 매각뿐”이라고 말했다.최대주주인 산은은 한진중공업의 조선 부문과 건설 부문을 나눠서 매각하는 방안을 포함해 다양한 선택지를 검토하고 있다. 산은은 오는 7월 본격 출범하는 산은의 구조조정 전담 자회사 KDB인베스트먼트에 한진중공업을 보내 사업 구조조정을 거쳐 매각하는 방안을 고려했으나 최근에는 산은 구조조정본부가 직접 시장에 매각할 가능성도 제기된다.KDB인베스트먼트는 한진중공업 인수를 희망하는 것으로 알려졌다. 하지만 한진중공업 재무 상태가 신속하게 개선되면서 산은 일각에서 굳이 넘길 필요가 있느냐며 제동을 걸고 나섰다는 후문이다.한 채권단 관계자는 “아직 매각 주체가 어디가 될지는 확정되지 않았지만, 주요 부동산 부지를 매각하고 나면 회사 재무구조에는 별다른 문제가 없을 것”이라며 “대우조선해양처럼 오랫동안 보유해선 안 되고 가능한 한 빨리 시장에 넘겨야 한다는 것이 이동걸 산은 회장 방침인 만큼 매각을 서두를 예정”이라고 말했다.황정환/이상은 기자 jung@hankyung.com
▶마켓인사이트 5월 23일 오후 3시15분금융회사가 인수합병(M&A)되거나 새로운 사업을 시작할 때 금융감독당국으로부터 받는 대주주 적격성 심사 규제를 완화해야 한다는 목소리가 커지고 있다. 인수 회사 능력이나 조건과는 별개로 최대주주의 법적 문제가 인수에 제동을 거는 사례가 잇따르고 있어서다.금융업 확대를 추진 중인 카카오가 대표적이다. 카카오는 바로투자증권 인수와 카카오뱅크 증자를 추진하고 있지만 금융당국의 대주주 적격성 심사에 가로막혀 있다. 김범수 카카오 의장이 2016년 카카오 대기업집단 지정 과정에서 다섯 곳의 계열사를 누락 신고해 공정거래법 위반으로 벌금 1억원의 약식명령을 받은 게 발목을 잡고 있다. 김 의장이 지난 14일 법원으로부터 무죄를 선고받았지만 진전이 없다. 지난 20일 검찰이 항소하면서 금융당국의 인가 심사가 다시 멈췄기 때문이다.‘금융회사의 지배구조에 관한 법률’에 따르면 비은행권은 대주주 적격성 심사에 개인 최대주주를 포함하도록 돼 있다. 바로투자증권 인수 주체는 카카오지만 카카오의 최대주주인 김 의장(지분율 15.01%)이 공정거래법 또는 자본시장법 등의 위반 혐의가 있을 경우 카카오가 금융회사 대주주 자격을 얻기 어려운 구조다.한앤컴퍼니의 롯데카드 인수 불발도 비슷한 사례다. 당초 인수 우선협상대상자로 선정된 한앤컴퍼니는 최대주주 한상원 대표가 KT 노조로부터 검찰에 고발당하면서 분루를 삼켜야 했다. 대주주 적격성 심사가 지연될 것을 우려한 롯데가 우선협상자를 변경했다. 일반지주회사의 금융회사 주식 소유를 금지한 공정거래법에 따라 오는 10월 중순까지 롯데카드 매각을 마무리해야 하는 롯데로서는 불확실성을 떠안기 어려웠다는 후문이다.증권업계의 압도적인 자본력 1위인 미래에셋대우가 종합투자계좌(IMA) 업무는커녕 발행어음 사업조차 시도하지 못하고 있는 것도 대주주 적격성 심사 문턱에 걸려서다. 금융위원회는 2016년 ‘한국판 골드만삭스’를 육성한다는 청사진에 따라 자본금 8조원 이상 초대형 투자은행(IB)이 원금을 보장하면서 은행 금리 이상의 수익을 지급할 수 있는 개인통합계좌인 IMA 사업에 진출할 수 있도록 길을 열어놨다. 하지만 유일하게 자본금 요건을 갖춘 미래에셋대우는 첫걸음도 떼지 못하는 모습이다. 미래에셋대우는 1년 넘게 진행된 박현주 미래에셋그룹 회장에 대한 공정거래위원회 조사 결과가 나오기만을 기다리고 있다.현행 규정에도 길이 없는 것은 아니다. 금융당국이 최대주주의 위반 사항이 경미한 사안이라고 판단되면 대주주 적격성 심사를 진행해 M&A나 신규 사업을 인가할 수 있도록 하는 예외 규정이 있다. 그러나 실제 예외를 적용한 사례는 찾아보기 힘들다.IB업계 관계자는 “금융당국이 예외를 적용하면 특정 금융회사에 대한 특혜 의혹에 휩싸일 것을 우려해 쉽게 움직이지 않는다”고 말했다. 그는 “사업 본질과 연관이 없는 최대주주에 대한 고소·고발이나 조사로 대주주 적격성 심사가 진행조차 될 수 없다는 건 불합리하다”고 지적했다.agatha77@hankyung.com
▶마켓인사이트 5월 22일 오후 2시18분공모주시장에서 비교적 안정적으로 수익을 올릴 수 있는 자산으로 꼽히는 스팩(기업인수목적회사)이 투자자들의 관심을 끌어모으고 있다. 스팩 공모에 참여하려는 기관투자가가 몰리며 100 대 1 이상의 경쟁률을 낸 사례도 최근 등장했다.기관투자가 수요 급증22일 투자은행(IB)업계에 따르면 유진스팩4호는 지난 16~17일 기관투자가를 대상으로 진행한 수요예측에서 142.3 대 1의 경쟁률을 나타냈다. 올 들어 상장까지 마친 스팩 중 유진스팩4호를 제외하고 기관투자가의 물량확보 경쟁이 가장 치열했던 스팩은 한화에스비아이스팩이었다. 이 스팩은 21.0 대 1의 수요예측 경쟁률을 올렸다.유진스팩4호와 한화에스비아이스팩을 제외한 올해 상장 스팩 수요예측 경쟁률 평균치는 2.8 대 1이다. 스팩의 수요예측 경쟁률이 100 대 1을 넘긴 것은 지난해 9월 상장한 IBKS제10호스팩(118.8 대 1) 이후 8개월 만이다.스팩은 비상장회사와 합병해 해당 기업이 코스닥시장에 우회상장하는 통로역할을 한다. 정해진 기간(공모 후 30개월) 안에 비상장사와의 합병에 실패해 청산한다 하더라도 투자자들은 원금 전액을 돌려받고 정해진 이자까지 받을 수 있다.안정적인 대신 기대 수익률은 천차만별이다. 우량한 비상장사와 합병이 성사되면 스팩 주가가 뛰어 고수익을 낼 수 있지만, 합병하지 못하고 청산하면 시중의 확정금리형 상품보다 낮은 수익률을 얻는 데 그칠 수도 있다. 이 같은 점이 투자자들에게 알려지면서 수요예측 경쟁률이 기본 100 대 1 이상을 기록했던 2015년 이후 스팩 공모 경쟁률은 그다지 치열한 편이 아니었다.한화에스비아이스팩 고공행진 영향유진스팩4호가 높은 수요예측 경쟁률을 올린 것은 직전에 상장한 한화에스비아이스팩의 영향이라는 분석이 나온다. 한화에스비아이스팩은 지난 3일 코스닥시장 상장 후 이날까지 13거래일 중 6거래일에 가격제한폭까지 올랐다.지난 13일엔 공모가(2000원)의 네 배 수준인 7800원으로 장을 마친 뒤 조정에 들어가 이날엔 5300원에 마감했다. 금융감독당국은 이와 관련해 시세조종 등 불공정 거래 여부를 모니터링하고 있다.한 자산운용업계 관계자는 “한화에스비아이스팩의 급등은 논리적으로 설명할 수 없는 현상”이라면서도 “이 종목 강세를 계기로 공모가로 스팩에 투자하면 손실을 볼 가능성이 없다는 점 등이 부각돼 기관이 스팩을 주시하게 된 건 사실”이라고 말했다. 올해 신규 상장한 스팩 주가가 모두 공모가를 웃돌고 있다는 점도 투자자들의 관심이 높아진 요인 중 하나로 꼽힌다.옥석 가리기 시작되나조만간 스팩 가운데 옥석이 가려지는 흐름이 나타날 것이란 전망도 나온다. 올 들어 5개 스팩이 신규 상장했고, 5개가 추가로 상장 일정을 확정지었다. 이들 이외에 이미 40여 개의 스팩이 상장돼 있다.스팩 상장이 크게 늘어나면서 우량 비상장사를 발굴해 짝짓기할 수 있는 역량에 따라 스팩 간 희비가 갈릴 것이란 관측이다. 스팩 전문 투자자문사인 ACPC의 남강욱 부사장은 “비상장사와 스팩의 합병 건수는 연평균 10~15건이며, 나머지는 청산에 들어간다”며 “증권사의 스팩 공모자금 운용능력, 발기인들의 합병 대상 비상장사 발굴역량 등에 따라 스팩 공모의 흥행 여부가 크게 갈릴 수 있다”고 말했다.이고운 기자 ccat@hankyung.com
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