[시론] 고령화·저금리 시대에 자산 불리려면
저축은 개인의 자산 형성을 가능하게 해 가계를 성장·발전시킨다. 국민경제 전체적으로 볼 때는 투자를 위한 재원을 제공함으로써 국가의 성장 발전에 필수불가결한 부분이 된다. 한국의 가계 순저축률을 보면 1970년대 평균 13.4%, 80년대 15.7%, 90년대 19.8%를 기록해 국내총투자의 주요 원천이 됐다. 그러나 2000년대에는 4.8%로 급격히 줄어들었고 최근 3년 동안의 평균 순저축률은 3.5%로 떨어졌다.

이는 한국 경제가 고도 성장기를 지나 성숙기 초입에 들어서면서 전반적으로 금리가 낮아져 저축이 더 이상 가계의 재산형성에 크게 도움이 되지 못하기 때문이다. 저금리 기조는 경제가 안정기에 진입한 선진국에서는 흔히 보이는 현상으로, 미국의 경우 1년짜리 양도성예금증서(CD) 금리가 연 0.1~0.2% 수준이며 일본 대형은행의 1년 예금금리는 연 0.025~0.03% 수준이다. 한국도 최근의 경제성장률이 잠재성장률에도 미치지 못하고 있는 상황임을 미루어 볼 때 저금리 기조가 장기화할 것으로 예상된다.

이런 상황으로 인해 전통적인 저축수단으로는 재산증식에 한계가 나타나고 있으며 가계부채만 이미 1000조원에 육박하고 있다. 한편에선 2018년 65세 이상 노인 인구가 전체 인구의 14% 이상인 고령사회 진입, 2026년에는 이 비율이 20%를 초과하는 초고령사회 진입을 눈앞에 두고 있다. 이미 베이비부머의 은퇴가 시작됐기 때문에 노후생활을 위한 자산 형성이 중요한 주제로 등장했다. 과거와 달리 부동산 가격이 장기적으로 하향 안정화되고 있어 더 이상 부동산을 통한 재산 증식도 불가능해졌다.

이처럼 재테크가 어려워진 상황을 어떻게 풀어나가야 할까. 은행을 통한 간접금융시장이 저금리로 인해 자산 형성에 도움이 되지 않는다면 직접금융시장으로 눈을 돌릴 필요가 있다. 2008년 세계금융위기 이후 시장 참가자들은 매우 보수적으로 자금을 운용하고 있으며 특히 원금보장형 상품을 선호하는 경향이 짙다. 개인뿐만 아니라 기관들도 마찬가지다. 주된 투자처가 국채, 그중에서도 외국의 국채보다는 한국 국채에 투자하는 비중이 너무 높다. 그러나 시장은 항상 고위험-고수익, 저위험-저수익의 원리에 의해 작동하므로 안전한 자산은 수익이 낮을 수밖에 없다. 따라서 위험이 조금 따르더라도 수익이 높은 투자 대상을 선택해야 하는데 이 대목에선 위험관리가 필수적이다. 위험을 관리 가능한 수준으로 낮추면서 수익률을 확보하기 위한 전략을 찾아야 하는데, 장기투자가 도움이 될 수 있다.

과거 장기 시계열 자료로 분석한 결과를 보면 투자기간이 길수록 위험자산의 변동성이 상당히 감소하는 경향이 있다. 장기투자의 경우 단기적인 변동성은 크게 중요하지 않고 최종적으로 달성가능한 부의 규모가 중요하기 때문에 변동성보다는 평균수익률이 더 의미가 있다. 평균수익률은 당연히 위험 자산이 안전자산에 비해 더 높다.

결론적으로 가계는 저금리 고령화 시대에 대비해, 저축은 물론 금융투자상품을 통해 장기로 투자하는 전략에도 관심을 가져야 한다. 현재 어려움을 겪고 있는 금융투자업계도 이 같은 수요를 충족시킬 수 있는 다양한 상품을 제공함으로써 수익성 향상을 꾀해야 한다. 정부는 이런 사회 경제적 변화를 유도하게 하기 위해 세제 혜택 등 필요한 조치를 강구해야 한다. 미국은 개인퇴직연금제도인 ‘401K플랜’, 호주는 강제퇴직연금제도인 슈퍼애뉴에이션(Superannuation)을 도입하면서 세제혜택을 활용해 가계의 자본시장 참여와 금융투자산업 발전을 동시에 달성한 경험이 있다. 특히 호주의 슈퍼애뉴에이션은 호주 자산운용시장의 75%를 차지할 정도로 활성화돼 있다. 한국도 세제혜택 등으로 다양한 상품 개발을 위한 환경을 제공하고 소비자 선택의 폭을 넓혀 사회적 효용이 증대될 수 있도록 노력해야 한다.

올해는 저축의 날을 제정한 지 50년이 되는 해이다. 금융의 역할이 단지 실물경제의 시녀 역할에 그친다는 구시대적이고 제한된 사고에서 벗어나 한국 금융산업의 발전 방향을 다시 한 번 진지하게 생각해봐야 할 시점이다.

김창수 < 한국증권학회장·연세대 교수 >