9월이 다가오면서 유로존(유로화 사용 17개국) 재정위기의 향방을 가를 굵직한 변수들이 관심사로 떠올랐다.

△유럽중앙은행(ECB) 통화정책회의 △독일 헌법재판소의 유로안정화기구(ESM) 합헌 여부 판결 △트로이카(ECB, 국제통화기금, 유럽연합)의 그리스 추가 구제금융 집행 여부 결정 등 3대 변수가 주인공이다. 이들의 결과에 따라 재정위기가 안정될 수도, 유로존 붕괴라는 파국으로 치달을 수도 있다.

3대 변수의 스타트는 내달 6일의 ECB 월례 통화정책회의다. 시장은 구제금융펀드인 ESM에 은행 면허 부여, ECB의 국채 매입 재개 등 ‘무제한 양적완화’ 조치를 기대하고 있다. 9월 출범 예정인 ESM이 쓸 수 있는 돈은 5000억유로 정도다. 유로존 재정위기를 해결하기에는 부족하다는 것이 전문가들의 지적이다.

8월 통화정책회의에서 마리오 드라기 ECB 총재는 “국채 매입 재개 등 필요한 조치를 취할 수도 있다”고 말해 시장의 기대는 한껏 높아져 있다. 반면 이번에도 ECB가 분명한 해결책을 내놓지 않으면 스페인 등 위기국가 국채 투매 사태가 일어날 수 있다는 전망도 나온다.

다음달 12일로 예정된 독일 헌재의 판결도 중요하다. 독일 헌재는 ESM이 독일 국민의 재산권을 침해하는지 여부를 판결한다. 독일은 ESM 예산 7000억유로 중 1900억유로를 부담하고 있다. 헌재가 ESM을 위헌으로 판결하면 ESM 출범 자체가 무산된다.

이미 집행을 결정한 스페인 은행권에 대한 구제금융도 허공으로 사라진다. 이 경우 스페인은 국가 차원의 전면적 구제금융을 신청할 가능성이 높다. 월스트리트저널은 “합헌 판결을 내리더라도 독일의 부담금액 한도를 정하는 등 ‘조건부 합헌’이 될 것”이라고 내다봤다.

마지막은 9월 중순으로 예정된 ‘트로이카’의 보고서 발간이다. 트로이카는 그리스가 구제금융의 조건으로 받아들인 긴축안을 잘 이행하고 있는지에 대한 보고서를 내놓을 예정이다.

독일을 비롯한 채권단은 부정적인 보고서가 나올 경우 312억유로 규모의 구제금융을 집행하지 않겠다고 경고했다. 그리스의 국고는 이미 바닥났고, 단기 채권을 발행해 만기가 도래한 채권을 겨우 상환하고 있다.

추가 구제금융이 집행되지 않으면 그리스는 곧바로 디폴트(채무불이행) 상태가 되고, 그렉시트(Grexit·그리스의 유로존 탈퇴)가 현실화될 공산이 크다.

남윤선 기자 inklings@hankyung.com