한국항공우주(047810) - 피곤하면 잠시 쉬어가, 갈 길은 아직 머니까...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 46,400원 (상향) ● 3Q11: 매출액 2,711억원(-26.9%QoQ), 영업이익 251억원(-47.9%QoQ) 한국항공우주 3Q실적은 매출액 2,711억원(-26.9%QoQ, -8.1%YoY), 영업이익 251억원(-47.9%QoQ, -22.6%YoY)을 기록했다. 실적 악화의 주요 이유로는 1)조업일수 감소로 인한 계절적 요인 외에도 2) KUH(수리온), T-50 훈련기 관련 정부예산 집행이 상반기에 집중된 결과, 생산실적 중 많은 부분이 2Q에 반영되며 당초 계획 대비 상반기 매출이 급증한 것이 주 이유다. 정부예산투입에 따라 분기별 실적 변동성이 큰 한국항공우주의 상황은 향후 실적 검증에서 분기실적은 큰 의미를 주지 못할 것으로 보이며, 연간실적을 염두에 둔 채 판단을 내리는 편이 합당하다 판단된다. ● 4Q11: 매출액 3,553억원, 영업이익 438억원 전망 4Q11실적은 매출액 3,553억원, 영업이익 438억원으로 전망한다. 불용예산 4Q11 집행으로 3Q11대비 뚜렷한 매출 증가가 예상되며, 영업이익률은 2Q11와 유사한 12.3%를 전망한다. ● 투자의견 BUY 유지, 목표주가 46,400원으로 상향 한국항공우주의 주요 투자포인트는 1)KUH(수리온) 국내 매출 증가, 2)민항기 부품매출성장, 3)T-50(T/A-50) 해외수주, 4)대주주 지분매각 이슈다. SK텔레콤의 하이닉스 지분인수계약 체결로 향후 정책금융공사 지분 매각 이슈가 급물살을 탈 것으로 보여, 단기 주가상승 Catalyst로 작용할 것으로 전망된다. 기존 2013년 EPS 전망치 2,745원을 2013~2014년 EPS 평균치인 3,042원으로 변경 적용하며, 과거와 동일한 PER Multiple인 15.2배를 적용한 목표주가 46,400원을 상향 제시한다.