덕산하이메탈(077360) - AMOLED발 성장 엔진에 시스템 반도체라는 윤활유...한화증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 36,000원 (상향) ● 3Q11 실적 Review - 또 다시 분기 사상 최대 실적 달성 동사의 3Q11 실적은 매출액 354억원(+4%QoQ), 영업이익 98억원(+15%QoQ)을 달성하며 분기 사상 최대 실적 이어감. 4Q11 실적도 매출액 404억원(+14%QoQ), 영업이익 108억원(+10%QoQ)으로 상승추세 이어갈 것으로 예상. ● AMOLED 소재와 더불어 시스템 반도체用 솔더볼 성장성에도 주목할 시기 동사는 여전히 정공층 유기소재 Main Vendor로서의 공급지배력을 유지하고 있어 향후에도 견조한 성장세를 유지할 것으로 판단. 반도체사업부 역시 시스템 반도체 투자확대에 따른 수익성 좋은 시스템 반도체用 마이크로 솔더볼 매출증가로 안정된 실적을 유지할 것으로 판단. 동사는 삼성전자 솔더볼 필요량의 80% 이상을 공급하고 있는데, 삼성전자의 시스템 반도체(모바일 AP 등) 매출이 증가하고 있어 앞으로 동사의 솔더볼 부문도 동반 성장할 것으로 전망. ● 투자의견 Buy 유지, 목표주가 36,000원으로 상향 매크로 불확실성에도 불구하고 동사가 주력으로 하는 AMOLED와 시스템 반도체에 대한 대규모 투자가 2012년에도 지속될 전망. 이에 따라 2012년에도 동사의 AMOLED 소재와 시스템 반도체用 솔더볼 매출 성장세는 견조할 것으로 예측. 전방업체의 차별화 전략에 따른 수혜가 예상되는 동사에 대하여 목표주가를 36,000원으로 상향하고, 투자의견 Buy를 유지.