[브리핑] CJ제일제당(097950) - 라이신 가격, 하반기까지는 강세를 보일 것으로 전망...한화증권

CJ제일제당(097950) - 라이신 가격, 하반기까지는 강세를 보일 것으로 전망...한화증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 280,000원

● 예상대로 부진한 2분기 실적을 기록

2분기 실적은 매출액 15,169억원(+11.9%, YoY), 영업이익 884억원(-20.9%, YoY), 당기 순이익 1,162억원(-73.4%, YoY)의 부진한 실적을 기록

라이신의 판가와 판매량 상승, 소재식품의 판가상승, 해외사료부문 인수 등으로 인해 매출액은 증가하였으나 해외인력보강에 따른 인건비 상승, 브랜드 강화를 위한 마케팅비 증가 등 판관비 증가로 인해 영업이익은 감소. (당기 순이익 감소는 전년 삼성생명 지분 매각처분이익 5,496억원 때문임)

● 중국의 돼지고기와 옥수수 가격이 라이신 가격의 중요한 변수

향후 CJ 제일제당의 실적과 주가의 가장 중요한 변수는 라이신 가격이며 중국 의 돼지고기와 옥수수가격이 중요한 Key factor. 2010년 기준 중국은 4.7억 만두의 돼지가 사육되고 있으며 전세계 돼지고기의 50.4%가 소비되고 있음

중국의 돼지고기가격은 연초대비 약 40% 급등하였으며, 라이신 가격도 중국의 견조한 수요에 힘입어 사상 최고치를 보이고 있음(현재 약 $2,300/ton)

● 중국의 돼지고기 가격은 올해 연말까지 전년대비 강세를 보일 것으로 전망

중국의 옥수수 가격상승은 기상악화로 인한 작황부진이 원인이며, 돼지고기 가격상승은 수요증가 보다는 2010년 겨울에 발병한 구제역과 PRRS(돼지생식기호흡기증후군)로 인한 사육두수 감소가 주요원인

발병이후 모돈 기준 약8%, 사육두수기준 약 20%가 감소했던 것으로 추정. 현재 중국에서 돼지입식이 증가하고 있으며, 중국정부가 모돈에 대한 보조금을 지급하는 등 생산장려정책을 시행하고 있으나 돼지의 생산 싸이클이 6개월 이라는 점을 감안하면 최소 올해 연말까지는 전년대비 돼지고기 가격강세가 이어질 것으로 전망

● 바이오 법인 실적 기대감에 의한 주가강세는 조금 더 유지될 것으로 예상

중국의 옥수수가격 상승은 기상악화로 인한 작황부진이 원인이였기 때문에 내년부터는 가격이 정상화 될 확률이 높으며, 중국정부가 돼지고기가격안정을 위해 적극적인 정책을 시행할 것으로 예상

현재와 상황이 유사했던 2007년의 사례를 참고하고, 내년 CJ제일제당의 증설물량을 감안해 봤을 때 라이신 가격이 구조적 강세단계로 진입한 것은 아닌 것으로 판단

하지만 라이신 가격은 최소 올해 하반기까지 강세를 보일 것으로 전망되어 바이오 법인 실적기대감에 의한 주가 강세는 조금 더 유지될 수 있을 것으로 전망