그랜드코리아레저(114090) - 강력한 턴어라운드...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 26,000원 (상향) ● 목표주가 상향 GKL에 대한 투자의견 BUY를 유지한 가운데, 2011년~2012년 추정 EPS를 각각 26%~14% 상향하면서 목표주가를 2.6만원(목표 P/E 14배)으로 상향한다. GKL은 여전히 우리의 카지노업종 최선호주이다. 2010년 영업이익이 26% 감소하면서 크게 부진했지만, 2011년에는 중국인 입장객수 증가에 힘입어 Drop액이 8% 증가하고 Hold Ratio도 0.9%p 반등한 14.5%를 기록하면서 영업이익이 56% 증가하는 강력한 턴어라운드를 보여줄 것이다. 2011년/2012년 각각 3.1%/4.0%로 예상되는 배당수익률도 매력적이다. 최근 3개월간 동사의 주가는 2분기 실적기대감에 힘입어 42% 상승하면서 KOSPI 수익률을 42% 상회하였다. 2분기 실적호조의 원인인 Drop액 증가와 Hold Ratio 반등이 3분기에도 이어지면서 3분기 영업이익도 전년 동기대비 88% 급증할 것으로 전망되기 때문에 최근의 주가상승에도 불구하고 여전히 매력적이라는 판단이다. ● 2Q Preview, 예상치를 크게 초과할 전망 2분기 Drop액은 VIP 영업호조에 힘입어 전년 동기대비 +15% 증가한 9,170억원을 기록할 전망이다. 전년 Promotion Chip과 Junket의 부정적 효과로 인해 13.6%로 하락했던 Hold Ratio는 영업정책 변경에 힘입어 1.2%p 상승하며 14.8%로 안정화될 것이다. 이로 인해, 카지노 순매출액은 +25% YoY 증가할 전망이다. 매출액의 급증과 더불어 1분기에 이어 각종 비용절감 노력이 이어지고, 작년까지 2분기에 지급되던 성과급이 금년부터는 분기별 안분되면서 2분기 영업이익은 전년 80억원에서 금년 399억원으로 396% 급증할 것이다(단, K-GAAP에서 K-IFRS로의 회계기준 변경에 따라 직접비교는 불가능). 이는 기존 예상치인 290억원을 크게 초과하는 것이다.