[브리핑] 외국계 증권사 투자의견 정리

외국계 증권사 투자의견 정리

▶ 현대상선(011200) - 골드만삭스 : 투자의견 매도, TP 23,500 -> 21,700원
- 단가 압력으로 실적 둔화를 겪을 전망
- 높아진 단가 압력을 반영해 2010~2013년 실적 전망치를 1~10%씩 하향조정
- 1분기에 241억원의 영업손실을 기록해 적자전환
- 작년 1분기에는 61억원, 작년 4분기에는 1천368억원의 영업이익을 기록
- 현대상선의 1분기 실적이 예상치를 밑돈 것은 주로 컨테이너선 영업 쪽에서 단가 압력이 높아졌기 때문
- 해당 부문의 영업마진이 작년 4분기 9.1%에서 올해 1분기 2.1%로 급감
- 회사측은 원료비 상승뿐만 아니라 물동량 감소, 운임 정체 등을 실적 둔화의 원인으로 파악.

▶ KB금융(105560) - 다이와 : 투자의견 시장수익률 상회 -> 매수, TP 72,200원
- 신용비용 개선과 이자마진 증가를 긍정적으로 평가
- 자산 질 개선 작업이 궤도에 진입
- 최근 부도를 맞고 있는 건설사에 대해 1374억원의 추가 충당금을 쌓았는데도 연간 신용비용이 81bp에 그침
- 기업 대출에 대한 신규 연체율이 관리가능한 수준을 유지하면서 자산 질 악화 사이클에서 최악의 상황을 넘겼다는 점을 확인
- 상각 자산에서 예상보다 좋은 회복세를 나타나고 있다는 점은 신용비용 측면에서 긍정적 서프라이즈를 기대하게 함
- 순이자마진이 분기비 17bp나 증가하면서 좋은 실적을 견인
- 모기지론보다 마진이 좋은 중소기업대출이 증가하고 있는 데다 정책금리 인상으로 대출금리가 조정되고 있고 고금리 주택대출이 낮은 금리의 저축예금으로 전환되고 있는 점 등으로 순이자마진은 계속 좋아질 것으로 전망

▶ 현대홈쇼핑(057050) - 다이와 : 투자의견 매수, TP 141,000 -> 158,000원
- 보험상품 판매가 예상보다 호조
- 예상보다 좋은 보험상품 매출을 반영해 올해와 내년 주당순이익(EPS)을 각각 6.8% 및 8.7% 상향 조정
- 모든 상품 분야 판매가 호조를 보이면서 총매출이 전년비 27%나 증가
- 보험상품 판매는 전년비 30% 이상 증가하면서 영업이익마진이 전년비 1%포인트 상승하는데 기여
- 이와 같은 매출 호조 추세가 2분기에도 지속될 것으로 예상
- 다만 케이블TV 홈쇼핑채널에서의 보험 판매에 대한 규제가 강화된다면 이익에 위협이 될 수 있을 것

▶ 삼성SDI(006400) - 메릴린치 : 투자의견 시장수익률 하회, TP 119,000 -> 135,000원
- 1분기 양호한 실적을 반영해 목표주가를 상향조정
- 그러나 주가 하락 가능성이 높은데 반해 현재 주가는 고평가되어 있어 '시장수익률하회' 의견을 유지
- 1분기 실적과 이후 실적 전망은 당사의 보수적인 의견을 상향하기에 충분
- 이에 따라 목표가를 올리고 올해 및 내년 주당순이익(EPS) 전망치를 11~14% 상향
- 주가는 2011~2012년 예상 주당순이익배율(PER) 33배 거래돼 높은 수준
- 1분기 실적 호조의 바탕이 된 브라운관(CRT)과 PDP는 결국 LCD와 OLED로 대체될 것
- CRT는 삼성SDI 1분기 매출의 8%, PDP는 43%를 차지하고 있어 밸류에이션을 저평가하게 될 큰 요소

▶ 현대차(005380)

* 메릴린치 : 투자의견 매수, TP 260,000 -> 300,000원
- 1분기 `깜짝 실적'을 발표했으며 2분기에도 더욱 우수한 실적을 거둘 전망
- 현대차가 평균판매단가(ASP) 상승을 바탕으로 당초 예상보다 훨씬 높은 1분기 실적을 달성했으며, 2분기에도 같은 이유로 `강력한 결과'를 얻을 것
- 생산능력이 한계치에 다다랐지만, 중형 세단 비중을 높이고 소형차를 신모델로 바꾸면서 ASP를 계속 높이는 중
- 올해 현대차가 미국 시장에서 차량 약 60만대를 판매할 것으로 예상

* 씨티 : 투자의견 매수, TP 250,000 -> 310,000원
- 실적에 대한 기대가 높아질 것
- 상반기중 상향 사이클의 마지막 단계로 접어들 것으로 예상
- 분기별 이익이 정점을 찍고 경쟁사들이 새로운 모델을 출시하며 복귀할 것으로 보이는 데다 해외 시장에서의 경쟁시 심해질 것이라는 점에서 하반기부터는 험난한 경로로 들어서게 될 것
- 1분기 이익이 예상보다 좋았다는 점에서 실적 전망치가 상향 조정될 것
- 특히 2분기 실적에 대한 기대가 높아질 것으로 전망
- 이로 인해 현대차 주가가 향후 3~6개월간 오버슈팅(overshooting)할 가능성이 높다고 예상

* JP모간 : 투자의견 비중확대, TP 250,000 -> 300,00원
- 지난 1분기 실적은 기대치를 상회
- 현대차가 IFRS 기준 강력한 매출과 영업이익을 내놓으면서 실적에 대한 불신을 한방에 날려버림
- 글로벌 수요 개선 등이 긍정적인 영향을 미침
- 글로벌 자동차 업계의 수익성이 개선되고 있는 점도 긍정적
- 평균판매단가 상승으로 올해와 내년 이익은 예상보다 더 좋을 것
- 글로벌 자동차업계의 영업이익률도 나아지고 있는 상황

▶ 서울반도체(046890) - 맥쿼리 : 투자의견 시장수익률 상회 -> 중립, TP 52,000 -> 35,000원
- 1분기 실적에 실망
- 1분기 영업이익 140억원은 전망치 290억원을 한참 밑도는 수치
- 실망스러운 1분기 실적은 어느 정도 예상했던 것이라 하더라도 경영진이 비관적인 전망을 제시했다는 것은 상당히 놀라운 일
- 올해 성장에 대해 확신을 갖기 어려워짐
- 보통 조명을 위한 LED는 의미있는 성장이 가능해보이지만 TV나 스마트폰을 위한 LED 개선은 나타나기 어려울 것

▶ 넥센타이어(002350) - JP모간 : 투자의견 중립, TP 14,000 -> 15,000원
- 어려운 영업환경에도 지난 1분기 탄탄한 실적을 기록
- 목표가를 올리긴 했지만, 현재 주가에는 못 미치는 수준
- 원자재 가격 상승 등 비용 부담이 있었던 상황에서도 넥센타이어는 11%의 두자릿수 영업이익률을 기록
- 예상치 12%를 소폭 밑돌았지만, 괜찮은 성적
- 2분기 영업이익률은 둔화될 우려
- 2분기 영업이익률은 다소 둔화될 수 있지만, 3분기부터는 다시 개선될 것
- 주가에 단기간 부담이 될 수 있음

▶ 하이닉스(000660) - JP모간 : 투자의견 중립, TP 25,000 -> 28,000원
- 1분기 실적은 기대치를 상회
- 올해 예상 실적을 상향 조정한 영향으로 목표가도 상향조정
- 다만 1분기 실적 개선은 이미 주가에 충분히 반영된 재료인 만큼 투자의견은 `중립`을 유지
- D램 출하량이 예상보다 많았고, 가격 둔화 수준도 감소
- 낸드 부문 역시 우호적인 가격과 출하량 성장에 힘입어 마진폭 개선
- 올 한해 전망치는 기존보다 올려잡았지만, 내년 예상치는 오히려 하향 조정
- 올 2분기 실적은 정점을 찍고 하반기부터 둔화될 것으로 예상되기 때문
- 회사 측이 제시한 가이던스에 따르면 출하량 증가율이 올 하반기부터 둔화될 전망
- 또 최근 강했던 낸드 가격도 하반기에 큰 폭으로 꺾일 수 있음.