[브리핑] 외국계 증권사 투자의견 정리

외국계 증권사 투자의견 정리

▶ 엔씨소프트(036570)

* 메릴린치 : 투자의견 매수, TP 320,000원
- 신작게임인 블레이드앤소울(Blade & Soul) 비공개테스트(CBT) 일정 가시화
- 엔씨소프트측이 정확한 CBT 론칭 일정을 공개하지는 않았지만 5~6월 중에 CBT를 실시할 것으로 예상
- 시장에서는 지난 1월 중순 이후 32% 주가급등을 이끈 CBT가 빠르면 4월 내로 가능할 것이라는 관측도 있음
- CBT 일정이 다소 연기되거나 테스트 이후 부정적인 반응이 나오면 주가상승의 발목을 잡을 가능성도 없지는 않음
- 그러나 블레이드앤소울 출시가 그동안 추가상승 동력이 돼 온 만큼 올해 실적개선에도 긍정적일 것
- 엔씨소프트 주가는 현재 2012년 주당순이익(EPS) 전망치 기준 주가수익배율 16배에 거래
- 올해 EPS를 기준으로 하면 26.5배로 부담스러운 수준일 수 있지만 블레이드앤소울 출시를 감안해 2012년 EPS로 놓고 보면 매력적.

* UBS : 투자의견 매수, TP 300,000원
- 신작게임 블레이드앤소울(Blade & Soul) 출시가 임박해 주가상승이 기대됨
- 엔씨소프트가 블레이드앤소울의 비공개테스트(CBT)를 4~5월쯤 진행할 계획이라고 발표
- 그동안 CBT 일정발표를 실제 서비스일 2~4주 전에 해왔던 것으로 미뤄볼때 게임개발이 막바지에 들어선 것으로 보임
- 블레이드앤소울 공개테스트(OBT)는 오는 10~11월 진행될 예정이며 내년 1월에 론칭이 가능할 것으로 예상
- 블레이드앤소울 CBT 이후에도 주가상승을 견인한 동력들이 잇따를 것
- 오는 3분기 블레이드앤소울의 중국 배급사 발표, 하반기 업데이트된 리니지2(Lineage II) 론칭, 4분기 길드워즈2(Guild Wars II) CBT 등을 상승동력으로 지목
- 최근 주가는 상승랠리를 거듭하며 2011년 주당순이익(EPS) 기준 주가수익배율 24배 수준에서 거래되고 있지만 최근 1~2개월 이전과 비교해 여전히 저평가된 상태

▶ 제일모직(001300) - 씨티 : 투자의견 매수, TP 145,000 -> 140,000원
- 2분기부터 성장 모멘텀이 되살아날 것이며, 1분기 실적 둔화를 고려해 목표가는 소폭 하향조정
- LCD 수요 부진으로 1분기 영업이익은 710억원을 기록할 것으로 예상
- 이는 전분기 대비 25% 증가한 수준이지만, 전년대비 9% 감소한 수치
- 2분기부터 전자재료부문(ECM) 및 화학부문의 마진이 확장되며 견조한 실적이 나타날 것으로 전망
- TV 편광필름 수요가 개선될 것이며, 장기적으로 AMOLED 소재 부문의 성장 가능성도 돋보임

▶ 키움증권(039490) - 모간스탠리 : TP 73,000원
- 주식시장이 살아나면서 거래가 활성화 될 경우 가장 큰 수혜를 입을 것
- 키움증권이 최근 발행한 ABCP(자산담보부기업어음)를 긍정적으로 평가
- 키움증권은 IFRS(국제회계기준) 아래서도 신용대출에 대한 익스포저(노출 정도를)를 현 수준으로 유지하기 위해 노력중

▶ 롯데쇼핑(023530) - CS : 투자의견 시장수익률 상회, TP 510,000원
- 견조한 매출 실적을 기록중
- 최근 기업 탐방 결과 기대 이상의 매출 동향이 나타나고 있음을 확인할 수 있었음
- 3월 백화점 동일점포매출은 10% 이상, 할인점은 5% 이상 각각 증가할 것
- 시장에서는 대한해운와 킴스클럽 등 인수 관련 이슈로 주가가 조정을 받아왔으나, 실제 인수 가능성은 작음
- 견조한 영업실적 및 해외시장에서의 회복세, 계열사와 부동산 자산에 대한 가치 재평가 등이 긍정적인 모멘텀으로 작용할 것

▶ SK텔레콤(017670) - CLSA : 투자의견 시장수익률 상회, TP 200,000원
- 최근 미국 비디오 DVD 대여업체 블록버스터(Blockbuster) 인수에 나선 것을 '매우 부정적'으로 평가
- SK텔레콤측은 블록버스터가 잠재적인 투자를 검토 중인 수많은 회사 중 하나라고 이야기하고 있지만 블록버스터 인수로 인한 구조조정 비용부담에 비해 당장의 시너지가 떠오르지 않아 당혹스러움
- 만약 블록버스터 인수 딜(deal)이 성공할 경우 SK텔레콤에 상당히 부정적인 영향을 미칠 수 있다고 경고
- 블록버스터 회사 규모가 작지 않은데다 사업 자체가 침체를 겪고 있기 때문
- 블록버스터는 미국 최대의 DVD 대여회사로 3500개 매장과 4000개 이상의 가판대(express kiosk)를 판매망으로 보유
- 이 회사의 DVD 대여사업은 넷플릭스, 코인스타 등 경쟁업체의 선전으로 침체하고 있고 지난해 매출액은 전년 대비 20% 가량 감소, 영업이익도 적자에 그치는 등 경영난을 겪고 있음

▶ 대한생명(088350) - UBS : 투자의견 중립 -> 매수, TP 8,600 -> 10,000원
- 신규 사업 성장과 금리 상승 수혜를 기대
- 기업공개(IPO) 이후 코스피보다 39%포인트 하회
- 연금보험 덕분에 고부가가치 신규 영업이 활발해질 것이라는 점을 반영해 투자의견과 목표주가를 상향
- 연금보험의 연간 보험료(APE) 성장이 예상보다 좋다는 점에서 올해와 내년, 후년의 회계년도 기준 VNB(Value of New Business)를 각각 387원에서 394원, 401원에서 413원, 415원에서 434원으로 상향조정
- APE가 8~8.4% 성장하고, 마진이 2010회계년도 21.3%에서 2014회계년도 17.2%로 떨어지면서 향후 3년간 VNB가 4.8~5.4% 성장할 것
- 업계에서 채권수익률 동향에 가장 민감한 내재가치(EV)를 보유
- 국고채 10년물 금리가 지난 2월 정점 대비 35bp 하락해있지만, 정책금리가 정상화되면서 앞으로 금리는 꾸준히 오를 것으로 예상

▶ 현대차(005380) - UBS : 투자의견 매수, TP 240,000 -> 275,000원
- 글로벌 경쟁력이 향상되면서 장기간 선전할 것으로 기대
- 3월 글로벌 판매량은 사상 최고치를 경신할 가능성이 큼
- 에쿠스는 미국뿐만 아니라 한국에서도 판매 호조
- 현대차는 오는 2013년까지 세계 시장 점유율을 4.32% 확대하는 것을 목표로 설정
- 국제회계기준(IFRS) 적용으로 이익규모가 재평가될 것
- 현대차와 현대모비스가 업종 내 최선호주.