[브리핑] 진로(000080) - 기업탐방: 2011년 하이트맥주와의 통합영업 본격화...우리투자증권

진로(000080) - 기업탐방: 2011년 하이트맥주와의 통합영업 본격화...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 47,.000원

● 2011년 하이트맥주와의 통합영업 본격 가동

1. 1차 거래선(주류 도매상 대상) 공조 영업

- 중간 유통망인 주류 도매상에 대한 영업을 공동으로 진행하여 지역별로 고르게 납품

2. 2차 거래선(실제 소비자 대상) 통합 영업

- 소비자와의 접점에 있는 2차 거래선 영업인력을 통합하여 관리. 진로가 상대적으로 취약한 영남시장의 경우 현재 하이트맥주의 영업사원은 150명에 달하는 반면, 진로의 영업사원은 20~30명 수준이라 통합 이후에는 170~180명이 영업을 하게 되는 효과

3. 마케팅 비용 절감

- 이번 통합으로 인력 구조조정을 통한 비용절감은 없지만, 판촉 행사나 프로모션 등 마케팅 측면에서 하이트맥주와 공동으로 진행이 가능해짐에 따라 마케팅 비용 감소 효과. 참고로 연간 소요되는 진로의 마케팅 비용 500~600억 중 40%는 이와 같은 프로모션에 쓰이고 있음

● 해외 판매 호조세 지속

- 일본에서의 판매를 전담하고 있는 진로재팬의 2010년 3분기 누적 매출액과 영업이익은 2,041억원(+16% y-y), 145억원(+32% y-y)으로 2009년 연간 실적인 매출액 2,442억원, 영업이익 132억원에 이미 근접한 수준. 이는 주로 올해 출시한 막걸리 판매 호조세 덕분인 것으로 판단되며 이와 같은 성장세는 내년에도 지속될 것으로 전망

- 중국 특화 소주 출시 예정. 현재 중국 유통망과 협상 중에 있어 타결될 경우 중국 전역으로 본격적인 수출 시작할 전망

● 진로에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 47,000원 유지

- 4분기 매출액 1,832억원(+28% y-y), 영업이익 341억원(+19% y-y)으로 호실적 기록 전망. 배당성향 50% 유지하여 연말 배당금 주당 1,300원 예상(배당수익률 3.5%)

- 2011년 1분기에는 하이트맥주와의 공동영업 본격화, 소주가격 인상, 구 진로 본사 매각에 따른 현금 유입 등의 이벤트가 남아 있어 기대해 볼만

- 또한, 지난 6일 출시한 15.5도의 저도주인 ‘즐겨찾기’ 판매는 출시 1주일 만에 17,000 상자를 넘어서고 있어 좋은 성과 기록 중. 17도 이하의 저도주 판매가 보통 월 만상자 수준임을 감안하면, 향후 저도주 판매 성장으로 인한 이익 기여도 늘어날 수 있을 것으로 예상

- 한편, 예상보다 높은 임금인상률(전년대비 10% 인상)과 명예퇴직금(130억원 예상)을 반영하여 2010년과 2011년 영업이익을 기존 전망치 대비 각각 8.9%, 9.4% 하향 조정함

- 하지만 이번 명예퇴직금은 일회성 요인임을 감안하여 투자의견 Buy 및 목표주가 47,000원 유지