[브리핑] 락앤락(115390) - 중국소주공장탐방 및 온라인사업전략 발표 후기 : 경영진의 증명...동양종금증권

락앤락(115390) - 중국소주공장탐방 및 온라인사업전략 발표 후기 : 경영진의 증명...동양종금증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 44,000원

● 중국 소주공장 탐방 ＆ 온라인 사업전략 발표

11월 12일~14일 중국 상해 및 소주에서, 타오바오 관련 온라인 사업전략과 소주공장 현황 설명을 겸하는 애널리스트데이를 개최하였다. 타오바오 온라인 사업은 락앤락을 통해 중국에서 물건을 팔고 싶어하는 한국기업에게 플랫폼을 제공하는 형태이며, 기존 락앤락 제품을 온라인을 통해서 파는 것뿐만 아니라, 타오바오의 플랫폼을 통해서 온라인 유통업을 하는 비즈니스 모델도 포함한다. 온라인으로 소비하는 층이 젊은 층을 중심으로 빠르게 성장하고 있으며, 이 채널의 적극적인 노출은 사업에 긍정적인 포인트로 판단한다. 타오바오로부터 한국관련 유통플랫폼의 독점권을 확보한 부문도 긍정적으로 판단한다. 9월 계약 이후 많은 기업의 컨택이 있는 것으로 파악되며, 락앤락 제품외에 다른 부문에 대한 온라인 유통을 하는 신사업은 성공적으로 안착할 시에 중국법인에 추가적인 성장포인트를 제공할 수 있을 것이다. 실질적인 온라인 유통사업으로서의 리스크와 기존사업 보다 마진이 낮은 점은 고려해야 할 요인으로 판단한다. 경영진의 그동안의 성공적인 사업 확장 Record및 아마존 차이나를 통하여 관련 사업을 진행한 노하우는 사업의 성공가능성을 높여줄 수 있을 것으로 판단한다. 공장은 신속한 설비확장이 가능하며, 설비에 드는 비용이 적어, 락앤락의 높은 성장을 충분히 뒷받침할 수 있는 구조로 판단하였다.

● 중국사업 현황 Update - 지역 확장 빠르게 진행 중

중국 지사는 상반기 17개에서 22개로 확장되었다. 신규설립된 지사는 남창, 합비, 항주, 영파, 남영 등 5개이다. 중국 8개 유통채널도 성장하고 있다. 직영점은 64개, 할인점은 1742개, 특판은 533개로 증가되었다.

● 양호한 4분기 흐름, 중국지역확장 지속, 성장하는 동남아매출로 목표주가 상향 검토

금번 커멘트에서는 11년 EPS에 중국 내수 의류 및 음식료 산업 대표기업 11년 평균 PER 23.2배에 20% 할증한 PER 28배를 적용한 기존 밸류에이션을 유지하나, 향후 목표 주가 상향 가능성 존재한다. 그 배경은 1) 3분기 중국법인이 위안화 기준 매출 성장 55.6%를 기록하면서 당사 추정치를 초과한 실적을 달성하였으며, 2) 지사가 상반기 17개에서 22개로 늘어나고, 8개 유통채널도 지속적으로 숫자가 늘어나고 있으며, 3) 10월까지 추이를 통하여 예상하면, 국내는 3분기 수준의 매출이 유지될 것으로 보이며, 중국은 RMB 기준으로 YoY 40% 성장할 수 있을 것으로 추정할 수 있고, 4) 베트남, 태국 등 지역에서 빠르게 매출이 성장하고 있는 점이다.