넥센타이어(002350) - 성장과 밸류를 겸비한 작은 거인...동양종금증권 - 투자의견 : Buy (신규) - 목표주가 : 14,000원 ● 투자의견 Buy, TP 14,000원 신규 제시 동사에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 14,000원(4Q Fwd. EPS에 한국타이어 Target P/E 12배 적용)을 신규로 제시하며 타이어업 Top Pick으로 커버리지를 개시한다. 추천 이유는 1) 기아차를 중심으로 한 OE 납품 비중 확대 전략이 ASP상승, RE시장 확대, 인지도 상승으로 이어지는 선순환 구조로 연결되어 경쟁력 강화가 예상되고, 2) 대규모 공장 증설(창녕 및 중국공장) 투자로 2017년까지 연평균 20%의 매출 성장이 기대됨에 따라 성장성이 부각될 것으로 전망되며, 3) 높은 경쟁력, 안정적 수익성 및 장기적 성장성을 감안할 경우 한국타이어 등 대형업체 대비 밸류에이션이 낮게 형성될 이유가 없다는 판단이다. ● 천연고무 가격 강세에도 불구하고 실적은 견조할 전망 최근 천연고무 가격 강세로 인한 타이어업체들의 수익성 악화 우려가 높은 상황임에도 불구하고 동사의 실적은 견조하게 유지될 것으로 전망된다. 3분기 동사의 실적은 매출액 2,780억원( 13.8% YoY), 영업이익 300억원(-42.7% YoY), 순이익 273억원(-30.9%)으로 각각 예상되어 시장 기대치에 부합할 것으로 전망된다. 고가 천연고무가 본격적으로 투입될 것으로 예상되는 4분기에도 동사의 이익은 3분기 수준을 유지할 것으로 예상된다. 이는 4분기가 전통적으로 성수기에 해당되어 가동률이 피크에 이를 것으로 예상되고, 연중 지속된 단가 인상 효과가 4분기에 본격적으로 반영될 것으로 전망되기 때문이다. 동사의 2010년 가격 인상률은 지역별로 미국 17%, 유럽 13%, 국내 7% 수준으로 추정되어 원재료 상승으로 인한 수익성 훼손은 제한적일 것으로 판단된다. ● 2011년 실적도 맑음 2011년은 동사의 OE확대 전략이 RE시장에서 본격적인 결실을 맺는 해가 될 전망이다. 이를 위해 동사는 2010년 말부터 양산 공장의 생산 능력을 현재의 1,700만본에서 1,800만본으로 확대시켜 가동할 예정에 있다. 2011년 동사의 실적은 매출액 1.2조원, 영업이익 1,305억원, 순이익 1,205억원으로 각각 전망된다.